01 產(chǎn)能擴張周期，7家企業(yè)占坤沙半數(shù)產(chǎn)能

醬酒產(chǎn)能處于擴張周期，2020年醬酒產(chǎn)能達(dá)到60萬千升（包括坤沙、翻砂、碎沙三種，坤沙約占50%），同比 9%。

7家主流醬酒企業(yè)坤沙產(chǎn)能占行業(yè)一半。17家可統(tǒng)計企業(yè)合計產(chǎn)能25.9萬噸，占總產(chǎn)能43%，其中7家主流醬酒企業(yè)合計產(chǎn)能達(dá)17.7萬噸，除了茅系酒外均為坤沙工藝，占坤沙總產(chǎn)能的50.1%，是優(yōu)質(zhì)醬酒行業(yè)分析的主要矛盾，也是我們下文分析的主要對象。

注：本文分析中所采用的主流醬酒企業(yè)：貴州茅臺、郎酒、習(xí)酒、國臺、金沙、釣魚臺、勁牌醬酒，均為赤水河核心產(chǎn)區(qū)的品牌的醬酒企業(yè)，也是未來次高端價格帶競爭的主要參與者。

02 醬酒行業(yè)的兩輪擴產(chǎn)/釋放周期

醬酒行業(yè)的產(chǎn)能擴張與產(chǎn)品銷售相差五年左右時間。

醬酒行業(yè)在2011～2013年、2019～2021年經(jīng)歷兩輪產(chǎn)能擴張的高峰期，對應(yīng)可供銷量在2016～2018年、2024～2026年進(jìn)入快速釋放期。

本輪周期中產(chǎn)能集中投產(chǎn)或?qū)е?024年后可供銷量的的非線性爆發(fā)，在此之前平緩增長。

03 醬酒熱潮，主流酒企翻倍擴產(chǎn)

本輪醬酒熱潮，產(chǎn)品稀缺性愈發(fā)明顯，各家企業(yè)緊靠核心產(chǎn)區(qū)，紛紛提出了擴產(chǎn)計劃。主流醬酒企業(yè)產(chǎn)能2014～2019年平穩(wěn)擴張，CAGR=5.1%，而其后五年產(chǎn)能將加速釋放，由2019年15.5萬噸翻倍以上增長至2024年33.1萬噸，CAGR=16.3%。

郎酒、習(xí)酒、金沙是增長的主要貢獻(xiàn)者，茅臺及系列酒產(chǎn)能增速平穩(wěn)。2024年后受制于產(chǎn)區(qū)環(huán)境限制，不在可能有大規(guī)模擴建。

與此同時，當(dāng)年基酒產(chǎn)量也隨著同步提升，由2019年14.9萬噸增長至30.9萬噸。

04 歷史決定，三階段加速增長

未來可供銷量分三階段增長。2015～2017年為行業(yè)低谷期，新增產(chǎn)能較少，受制于前期基酒產(chǎn)量限制，到2022年前整體醬酒可供銷量增長都比較慢，CAGR=3.0%，2022～2024年有一定基酒存量得以釋放，CAGR=13.1%；2024年后迎來爆發(fā)期，2024～2029可供銷量CAGR=14.1%。

除茅臺后可供銷量在2024年迎來增長加速。除茅臺，2019/2022/2024/2029可供銷量分別為7.6/8.5/10.9/24.6萬噸，同樣為三階段增長：

2019～2022CAGR=4.0%，

2022～2024CAGR=8.6%，

2024～2029CAGR=17.6%。

格局推演：醬酒入局下的次高端格局變化

01 價格帶兩端增速更快

分價位帶來看，2020～2024年300～500/500～800/1000以上價格帶分別從1.8/1.3/4.3/萬噸增長至3.2/2.0/5.6萬噸，CAGR分別為14.5%/11.5%/6.6%。

次高端格局趨于分散。醬酒熱潮下，非品牌企業(yè)產(chǎn)品也可以觸碰次高端門檻，預(yù)計300～500價位帶會增加大量小酒廠產(chǎn)品。

除飛天外高端快速增長。由于茅臺體量較大，千元價格帶增速較慢，除去茅臺后，2020～2024CAGR=30.8%，各家主流醬酒企業(yè)均有動作布局千元高端產(chǎn)品（青花郎、君品、摘要、龍酒）。

02 未來次高端銷量繼續(xù)維持15%增長

次高端銷量過去五年高速增長（CAGR =21%），以習(xí)酒為代表的非上市醬酒，過去五年保持50%左右CAGR，茅臺次高端系列酒過去五年保持了51%增長。

次高端價格帶銷量繼續(xù)保持15%的增長中樞，2024年達(dá)到18萬噸，CAGR=15.0%。

03 未來五年平穩(wěn)，2024年后繼續(xù)提升

2016～2020年醬酒占比快速提升。過去五年，次高端行業(yè)中醬酒銷量占比持續(xù)提升，自2016年17.8%提升至2020年32.4%。

2021～2024年醬酒占比維持穩(wěn)定。未來四年，次高端價格帶快速擴容，但醬酒受制于可供銷量的限制，無法繼續(xù)提升市占率，整體占比趨于穩(wěn)定。

2024年后醬酒市占率繼續(xù)提升。2024年后，醬酒可供銷量逐漸釋放，屆時消費者對醬酒認(rèn)知更加充分，醬酒市占率將持續(xù)提升。

04 銷售缺口再平衡，進(jìn)入平穩(wěn)轉(zhuǎn)變期

2012年行業(yè)景氣高點，大量企業(yè)擴建產(chǎn)能，對應(yīng)17年可供銷量高達(dá)5.5萬噸，而由于行業(yè)仍處恢復(fù)期，醬酒熱尚未流行，同期銷量僅2.9萬噸，產(chǎn)品銷售率52.9%。

2017～2020年白酒行業(yè)持續(xù)高景氣，而2012～2017年醬酒產(chǎn)能擴張有限，故2020年可供銷量/銷量為7.9/7.2萬噸，產(chǎn)品銷售率提升至90.8%。

過去四年醬酒快速搶占次高端市場份額，我們認(rèn)為是產(chǎn)銷缺口的再平衡，而展望未來，醬酒產(chǎn)能限制了行業(yè)繼續(xù)快速擴張，進(jìn)入醬香/濃香平穩(wěn)轉(zhuǎn)變期。

05 價格：過去提價慢，未來或加速

2017年后醬酒量增快價增慢。2017年以來，醬酒銷量快速放量，但噸單價并未顯著上升，我們統(tǒng)計六家企業(yè)的噸單價CAGR僅5%，與我們的直觀感受不符，我們認(rèn)為主要原因是我們接觸到的一批價和終端價在快速上漲，但企業(yè)更多的是全國招商和沖量，并未快速提價損害渠道利潤。

未來預(yù)計噸單價加速提升。隨著醬酒銷量與可供的缺口收窄，醬酒供給愈發(fā)稀缺，且高渠道利潤使得企業(yè)更有動機去進(jìn)行提價，未來2～4年醬酒噸單價提升或加速。

06 數(shù)據(jù)驗證：2021年進(jìn)入醬酒提價周期

2020年到目前為止，次高端核心單品價格均向上抬升。

醬酒業(yè)的量價表現(xiàn)，優(yōu)于同期濃香型白酒，醬香主力產(chǎn)品提價幅度都在100～150元左右，而濃香型基本100元以內(nèi)。2020年末起，醬酒提價加速，印證了我們關(guān)于可供銷量受限的觀點。

醬香型白酒在600～800元價格帶開始快速布局，并且在部分市場成為。

07 渠道利潤對比：醬酒渠道推力足

醬酒渠道利潤率高，渠道推力足。醬酒品牌較新，主要通過團(tuán)購渠道銷售，價格體系不透明，經(jīng)銷商利潤高，次高端主流產(chǎn)品渠道利潤平均可達(dá)到20%，遠(yuǎn)高于濃香大單品水晶劍，渠道推力足。

洋河M6 、古20等單品仍處于生命周期左側(cè)，也有較高的渠道利潤率。

研究結(jié)論

我們認(rèn)為500～800超次高端價格帶中，濃、清香的主要產(chǎn)品將獲得2～3年維度的黃金發(fā)展機遇。

主要依據(jù)有以下兩點：

01 500～800元價格帶，濃、清香份額或不降反升

目前市場對醬酒熱有非常一致的預(yù)期，醬酒受茅臺帶動成為一個非常好的品類，市場需求大，發(fā)展速度快，對濃香清香的次高端產(chǎn)品不是很有信心。但我們認(rèn)為該觀點是存在一定局限性的，因為醬香產(chǎn)能的工藝周期長達(dá)5年，而13～18年很多醬酒公司的經(jīng)營處于調(diào)整期，產(chǎn)能投入不足，也就導(dǎo)致2024年以前市場供給不足的問題，所以2024年以前仍是濃、清香次高端產(chǎn)品的發(fā)展機遇期。在這一時期，濃、清香的市場份額不是降低，反而有可能提升。

02 濃清香超次高端名酒渠道利潤不輸醬酒，經(jīng)銷商有信心且推力足

市場主流觀認(rèn)為醬香酒渠道利潤較高，因此形成較高的渠道推力。但我們仔細(xì)測算后，發(fā)現(xiàn)部分500～800元濃清香名酒產(chǎn)品渠道利潤可達(dá)到10%以上，高者超過20%，并不輸醬酒渠道利潤。我們認(rèn)為名酒歷史賦予經(jīng)銷商信心，高利潤水平帶給經(jīng)銷商動力，超次高端濃清香名酒未來渠道推力并不弱于醬香。

來源：貴州知本醬酒研究院

    該二維碼7天內(nèi)（01-18前）有效，重新進(jìn)入將更新！

編輯：seotjxx1
本文來源網(wǎng)絡(luò)，侵權(quán)請聯(lián)系糖酒網(wǎng)編輯！