3月7日晚間，貴州茅臺(tái)公布月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。2022年1至2月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入202億元左右，同比增長(zhǎng)20%左右；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)102億元左右，同比增長(zhǎng)20%左右。

茅臺(tái)披露月度經(jīng)營(yíng)公告

3月7日晚間，貴州茅臺(tái)發(fā)布了歷史首份月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。公告顯示，2022年春節(jié)期間，貴州茅臺(tái)產(chǎn)品銷售勢(shì)頭向好，市場(chǎng)呈現(xiàn)旺銷態(tài)勢(shì)，順利實(shí)現(xiàn)了“開門紅”。經(jīng)公司初步核算，2022年1至2月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入202億元左右，同比增長(zhǎng)20%左右；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)102億元左右，同比增長(zhǎng)20%左右。

根據(jù)貴州茅臺(tái)此前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，初步核算公司2021年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1090億元，同比增長(zhǎng)11.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)520億元，同比增長(zhǎng)11.3%。其中估計(jì)第四季度總營(yíng)收319.5億元，同比增長(zhǎng)12.4%，歸母凈利潤(rùn)147.3億元，同比增長(zhǎng)14.5%。

盡管營(yíng)收表現(xiàn)不錯(cuò)，但股價(jià)卻走勢(shì)疲軟，截至3月7日收盤，貴州茅臺(tái)跌4.13%報(bào)收1707元/股，年內(nèi)累計(jì)跌幅為16.7%。

實(shí)際上，2022年以來(lái)，整個(gè)白酒板塊表現(xiàn)欠佳，截至3月7日收盤，皇臺(tái)酒業(yè)累積跌超40%，酒鬼酒跌約27.6%，五糧液跌25.4%，瀘州老窖、水井坊、舍得酒業(yè)等跌幅均超20%。

此外，2021年下半年以來(lái)，多只海外基金大規(guī)模減持茅臺(tái)等白酒股。歐洲亞太成長(zhǎng)基金減持貴州茅臺(tái)39.51萬(wàn)股，瑞銀(盧森堡)中國(guó)精選股票基金在11月、12月連續(xù)兩個(gè)月大手筆減持茅臺(tái)后，目前持有貴州茅臺(tái)市值7.47億美元。

有分析指出，當(dāng)前白酒板塊疲軟主要有以下幾個(gè)原因：，高端酒龍頭貴州茅臺(tái)的提價(jià)預(yù)期尚未兌現(xiàn)和消費(fèi)稅能否落地，這兩點(diǎn)是導(dǎo)致高端酒估值無(wú)法修復(fù)的重要原因，高端酒估值上行難度間接影響次高端白酒和低端酒估值；第二，去年一二季度白酒板塊高基數(shù)效應(yīng)疊加環(huán)境影響，市場(chǎng)對(duì)白酒二季度業(yè)績(jī)放緩明顯表示擔(dān)憂；第三，上周市場(chǎng)盛傳五糧液、瀘州老窖、汾酒及迎駕貢酒利空消息，亦是板塊回調(diào)的重要原因；第四，上周又有消費(fèi)稅傳聞擾動(dòng)市場(chǎng)，這亦是引發(fā)板塊調(diào)整的利空消息。

在此背景下，外界普遍認(rèn)為貴州茅臺(tái)罕見披露1-2月的業(yè)績(jī)有“穩(wěn)定軍心”的信號(hào)。

“改革攻堅(jiān)年”為基調(diào)

2022年，貴州茅臺(tái)圍繞產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)營(yíng)銷等方面動(dòng)作頻頻，新品扎堆出爐、市場(chǎng)售價(jià)居高不下。

在不到一個(gè)月時(shí)間里，貴州茅臺(tái)密集發(fā)布多款重磅新品，部分酒品雖還未上市銷售，但產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)“飛天”。

2021年12月29日，茅臺(tái)發(fā)布高端新品珍品茅臺(tái)酒，茅臺(tái)官方將其定位為“高質(zhì)強(qiáng)業(yè)新時(shí)期發(fā)布的款高端新品”。需要指出的是，這款珍品茅臺(tái)酒僅發(fā)布不到一周后就漲價(jià)，由原先的4499元/瓶上漲至4599元/瓶。目前，珍品酒已經(jīng)形成系列，包括“一七〇四”、方印珍品、曲印珍品、大中小木珍、紫砂珍品等；在京東平臺(tái)，茅臺(tái)珍品彩釉單瓶?jī)r(jià)格普遍在6599元左右。

2022年1月5日，貴州茅臺(tái)一口氣發(fā)布了5款虎年生肖酒。其中，53度500ml茅臺(tái)虎年生肖酒的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)為2499元/瓶，53度375ml X2茅臺(tái)虎年生肖酒指導(dǎo)價(jià)為3599元，53度500ml茅臺(tái)王子酒虎年生肖酒為988元/瓶，53度2.5L貴州大曲虎年生肖酒為2888元/瓶，53度500ml賴茅虎年生肖酒為988元/瓶。

3天后（1月18日），“茅臺(tái)1935”又正式發(fā)布，市場(chǎng)零售指導(dǎo)價(jià)格為1188元/瓶，這款酒主攻茅臺(tái)千元價(jià)格帶的空白市場(chǎng)，直接對(duì)標(biāo)五糧液普五和國(guó)窖1573這兩款主力產(chǎn)品。1月20日零點(diǎn)，某電商平臺(tái)曾上線茅臺(tái)1935，但開搶前便有超過(guò)40萬(wàn)人預(yù)約，到點(diǎn)開始后，茅臺(tái)1935被瞬間秒光。

此后，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告，決定再次投資超過(guò)41億元，加碼擴(kuò)產(chǎn)系列酒。公告披露，項(xiàng)目建成后可形成系列酒制酒產(chǎn)能約1.2萬(wàn)噸、制曲產(chǎn)能約2.94萬(wàn)噸、貯酒能力約3.6萬(wàn)噸，建設(shè)周期為24個(gè)月

2月14日，茅臺(tái)集團(tuán)召開2022年市場(chǎng)工作會(huì)，會(huì)議以全面迎戰(zhàn)茅臺(tái)高質(zhì)強(qiáng)業(yè)新時(shí)期“改革攻堅(jiān)年”為基調(diào)，茅臺(tái)董事長(zhǎng)丁雄軍在會(huì)議上提出“五合營(yíng)銷法”和“五個(gè)工作制”。

丁雄軍指出，新的消費(fèi)市場(chǎng)和行業(yè)環(huán)境中之下，需要做到準(zhǔn)確識(shí)變，進(jìn)而科學(xué)應(yīng)變和主動(dòng)求變，開啟兼顧消費(fèi)者、渠道商、行業(yè)競(jìng)合的營(yíng)銷“美”時(shí)代。丁雄軍強(qiáng)調(diào)，抓好茅臺(tái)的市場(chǎng)營(yíng)銷工作，核心任務(wù)是主動(dòng)求變，大力推進(jìn)營(yíng)銷改革攻堅(jiān)，實(shí)現(xiàn)茅臺(tái)營(yíng)銷體系的變革和重塑。

自2021年上任以來(lái)，丁雄軍逐步取消茅臺(tái)非市場(chǎng)化手段，恢復(fù)數(shù)字化銷售系統(tǒng)。所謂“五合營(yíng)銷法”，即建立起體系化營(yíng)銷辦法，包括資源整合、數(shù)字融合、文化相合、品牌聚合、管服結(jié)合；“五個(gè)工作制”，則是以建立更加系統(tǒng)、務(wù)實(shí)嚴(yán)格的工作機(jī)制，包括建立統(tǒng)、營(yíng)、銷三級(jí)管理制、“五時(shí)”推進(jìn)制、“五到”工作制、“五重”專案制、“五強(qiáng)”團(tuán)建制。

中信建投研報(bào)指出，春節(jié)以來(lái)白酒板塊整體回調(diào)幅度較大，一方面受到疫情對(duì)部分市場(chǎng)動(dòng)銷的影響，另一方面歐美加息引發(fā)外資流動(dòng)性趨緊預(yù)期，白酒板塊整體的估值分位仍高于歷史平均，市場(chǎng)投資風(fēng)格有所調(diào)整。目前從估值水平看，整體已經(jīng)進(jìn)入到具備性價(jià)比的區(qū)間，部分白酒估值已經(jīng)回落到甚至低于2019年水平。

華創(chuàng)證券指出，在外資流出等因素壓制下，板塊已至價(jià)值布局區(qū)間，一線品牌中長(zhǎng)線價(jià)值更加確定。茅臺(tái)市場(chǎng)化改革逐步推進(jìn)，產(chǎn)品線更加豐富，渠道改革以“最大限度滿足對(duì)茅臺(tái)酒需求”為目標(biāo)，與資本市場(chǎng)的互信提升。當(dāng)前估值消化至對(duì)應(yīng)當(dāng)年略高于35倍PE，確定性。五糧液關(guān)注人事確定后，建議關(guān)注針對(duì)性市場(chǎng)政策，長(zhǎng)期看千元價(jià)格帶仍是最大品牌，充分受益千元價(jià)格帶擴(kuò)容，平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。老窖、汾酒持續(xù)推薦。

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