去年一年，光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.89 億元，同比增長(zhǎng)23.16%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2 億元，同比下降4.04%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.38 億元，同比增長(zhǎng)22.36%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.23元。
　　2011 年度分配預(yù)案為：每10 股派送現(xiàn)金紅利0.15 元(含稅).
　　高端產(chǎn)品和海外并購(gòu)齊力提升公司營(yíng)收。報(bào)告期內(nèi)，由于公司收購(gòu)的新西蘭SynlaitMilk并入報(bào)表和莫斯利安等高毛利產(chǎn)品銷售情況良好，推動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)23.16%。我們認(rèn)為今年公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)大幅提升，主要是因?yàn)椋?、高端產(chǎn)品繼續(xù)旺熱。從目前的情況來看，莫斯利安仍保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，全年?duì)I收有望超越13億元，而光明早安糙米漿和維納農(nóng)莊乳酪等新產(chǎn)品也將陸續(xù)提供收益。2、新西蘭SynlaitMilk2號(hào)工廠5萬噸奶粉產(chǎn)能(其中大部分產(chǎn)能為高端嬰幼兒奶粉)在今年釋放。
　　高端嬰幼兒奶粉或成為公司未來最大的增長(zhǎng)點(diǎn)。目前，公司超高端嬰幼兒奶粉培兒倍瑞已經(jīng)投放市場(chǎng)，定價(jià)在418元-458元，價(jià)格帶位于市場(chǎng)最頂端。我們認(rèn)為高端奶粉業(yè)務(wù)有望成為公司未來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)主要有以下三個(gè)原因：1、奶源優(yōu)勢(shì)，公司采用新西蘭優(yōu)質(zhì)奶源，在新西蘭SynlaitMilk生產(chǎn)、灌裝，以整罐進(jìn)口的方式進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。2、配方優(yōu)勢(shì)。公司使用更加貼近母乳的OPO配方，不僅不引起嬰兒便秘，而且更加容易被吸收，而是否引起便秘恰恰是消費(fèi)者直觀判斷奶粉好壞的指標(biāo)。3、品質(zhì)優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品將由新西蘭政府所有受到國(guó)際認(rèn)可的南半球最大的第三方獨(dú)立檢測(cè)機(jī)構(gòu)AsureQuality檢測(cè)，該機(jī)構(gòu)的檢測(cè)能力和政府背景將有效的保證公司產(chǎn)品的質(zhì)量和安全，也為公司產(chǎn)品的營(yíng)銷增加了亮點(diǎn)。
　　非公開增發(fā)建設(shè)新產(chǎn)能。公司將以8元/股的價(jià)格非公開發(fā)行1.78億股以募集資金14.21億元用于日產(chǎn)2000噸乳制品生產(chǎn)線的技改項(xiàng)目，其中酸奶產(chǎn)能1000噸，巴氏奶600噸，UHT奶400噸，技改完成后，公司馬橋項(xiàng)目將擁有年產(chǎn)能60萬噸，新增產(chǎn)能約28萬噸。目前公司巴氏奶和酸奶銷量增長(zhǎng)較快，產(chǎn)能比較緊張，此次技改項(xiàng)目很好的緩解了公司產(chǎn)能壓力，也為公司未來的增長(zhǎng)奠定了產(chǎn)能基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年的EPS分別為0.29元和0.4元，公司昨日的收盤價(jià)為9.82元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為34X和25X，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

à′?′￡o@nfrom