通過不斷提升和改造企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營模式，東阿阿膠集團在國內(nèi)市場獲得了很好的效益，同時推動了企業(yè)在資本市場的整體運作，消化阿膠塊渠道庫存，耗時近3個半月：5月公司清理阿膠塊渠道庫存，發(fā)現(xiàn)約有350噸，三種包裝，為防止價格體系亂，公司采取了阿膠塊不發(fā)貨的策略，導(dǎo)致中報表現(xiàn)差強人意，至8月底，渠道庫存已經(jīng)降至較為安全水平。之所以渠道會有350噸庫存，是因為2011年初公司大幅提價60%后，忽略了終端維護，被競爭對手終端攔截，搶走了部分消費者。
    2012年全力維護終端，阿膠塊終端銷售大幅增長：今年公司發(fā)現(xiàn)終端工作不足，重心全面轉(zhuǎn)向終端，雖然發(fā)貨數(shù)減少影響了財務(wù)數(shù)據(jù)，但公司阿膠塊主銷區(qū)可控終端銷售同比均大幅增長，近幾個月總體增長超過30%，部分地區(qū)增長甚至超過50%。
    阿膠塊8月底開始發(fā)貨，銷售強勁恢復(fù)，阿膠漿供貨出現(xiàn)一定程度短缺：渠道庫存有效降低，8月底阿膠塊開始發(fā)貨，9月銷售強勁恢復(fù)，預(yù)計9月公司總體銷售增幅超過30%，阿膠漿出現(xiàn)供貨短缺。
    產(chǎn)品定位更加合理，營銷有望上一臺階：今年公司進一步梳理了阿膠塊人群定位；復(fù)方阿膠漿重心放在癌性貧血病人，保證了產(chǎn)品市場認同度的穩(wěn)固提升，銷售增長非常良性，隨著各省價格報備完成，明年下半年復(fù)方阿膠漿有望迎來更加快速增長；桃花姬原在北京、上海、廣州、深圳銷售，目前公司將資源集中于北京，全力打造北京銷售樣板，定位于白領(lǐng)，小包裝走進便利店，北京就是一個銷售不應(yīng)低于5億的市場，未來再逐步拓展至全國。
    當前估值安全，股價向下空間很小，但向上具有彈性：公司股票2012年預(yù)測市盈率24倍，四季度是公司產(chǎn)品銷售旺季，9月銷售強勁恢復(fù)，四季度銷售有良好表現(xiàn)是大概率，因此股價向下空間很小，但向上具有彈性。9月初我們在月報中已經(jīng)建議增配，目前銷售進一步明朗，我們再次提示公司股票買點已到。我們維持公司2012-2014年每股收益1.58元、2.17元、2.78元，同比分別增長21%、37%、28%，維持買入評級。

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