近一年來，港股消費板塊正處于估值回歸的態(tài)勢，海底撈已經(jīng)從今年春節(jié)后的高點累計下探達七成；奈雪也面臨著幾近腰斬的尷尬；九毛九下跌超過一半；但是同為港股中的消費龍頭，蒙牛卻在一年內(nèi)股價拉升了超過20%，時超過30%。

可見在消費數(shù)據(jù)整體承壓的背景下，消費行業(yè)還是有少數(shù)能兼顧景氣度和確定性的公司。

而現(xiàn)在考慮一個行業(yè)內(nèi)大公司的景氣度，不僅僅要看業(yè)績，更多情況下還要看其ESG的治理水平，環(huán)境治理、社會責(zé)任、內(nèi)部管理都是重要的評判標(biāo)準(zhǔn)。

1. 如何讓一頭牛

加入減碳序列？

管理學(xué)大師德魯克說過，任何一個跨時代的企業(yè)，必須能夠深度參與到每個時代的全球議題中，現(xiàn)在的全球議題非減碳莫屬。

很多人不知道的是，消費行業(yè)（特別是投資者們青睞的食品飲料板塊），受減碳政策的影響很大，農(nóng)業(yè)及食物系統(tǒng)要為氣候變暖擔(dān)負三分之一的責(zé)任。聯(lián)合國糧農(nóng)組織和世界資源研究所統(tǒng)計，畜牧業(yè)所排放的二氧化碳量，目前大概占全球總排放量的近15％；而所有交通工具產(chǎn)生的二氧化碳量占比為24％。

比爾·蓋茨的新書《如何避免氣候災(zāi)難》中，則直接開始關(guān)注牛養(yǎng)殖給環(huán)境帶來的壓力。蓋茨基金會的數(shù)據(jù)顯示，如果全世界所有牛是一個國家，那么它的碳排放水平居全球第三，僅次于中國、美國。

圖 / 蓋茨基金會

所以現(xiàn)在食品飲料板塊的時代命題，可以說從“碳中和”一頭牛開始也不為過。

作為國內(nèi)乳業(yè)龍頭，為了把牛拉進減碳序列，蒙牛從主動降碳和碳抵消兩方面入手。

在主動降碳方面，利用了飼料改進、回收再利用牛糞便中的甲烷、科學(xué)使用肥料、改善土壤健康、提升牧場能效、提升清潔能源占比等舉措進行減碳。

例如在圣牧的有機草場中就實現(xiàn)了牛排出的糞便還田，以回收和再利用糞便中的甲烷，并且依托先進技術(shù)實現(xiàn)精準(zhǔn)施肥，提高肥料利用效率，可以說是“每一塊牛糞”也不放過，也締造了全球首創(chuàng)的“種、養(yǎng)、加”一體化沙漠有機循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。

在碳抵消方面，自2019年以來，圣牧在烏蘭布和沙漠累計投資75億元，綠化沙漠超過200平方公里所植樹木可在未來30年中捕獲1000多噸二氧化碳，遠期預(yù)計可產(chǎn)生100萬噸減排量，有望直接實現(xiàn)原奶碳中和。這一行動已作為案例，入選了聯(lián)合國《企業(yè)碳中和路徑圖》。

另外，乳業(yè)要實現(xiàn)碳中和，除了在牛身上下功夫以外，中游也離不開科技的力量，特別是數(shù)字化技術(shù)的手段，蒙牛為了推動能源使用效率、降低單噸水耗、奶損率等也頗費心思。例如蒙牛低溫事業(yè)部會在工藝生產(chǎn)流程里仔細梳理奶損點，在每個工藝節(jié)點進行測量、分析、改進，為節(jié)約“一克奶”而努力?，F(xiàn)在，蒙牛加工環(huán)節(jié)牛奶損失率由2018年的3.7%，已經(jīng)降低至2020年的2.44%。

而且在下游蒙牛通過啟動“藍精靈計劃”，在下游物流環(huán)節(jié)推動降碳措施?，F(xiàn)在蒙牛的主要常溫及低溫產(chǎn)品全面使用PP環(huán)保周轉(zhuǎn)箱，比傳統(tǒng)瓦楞紙箱減少57.5%碳足跡，每年可節(jié)約7.8萬噸原紙、減少樹木砍伐206萬棵，減少1680噸二氧化碳排放量。

目前，在國內(nèi)的65家蒙牛工廠中，已經(jīng)有17家成為綠色工廠，清潔能源使用占比已達15%左右，而且最新的數(shù)據(jù)測算顯示，蒙牛的單位產(chǎn)品碳排強度優(yōu)于國內(nèi)全行業(yè)，與國際企業(yè)處于同一水平。所以在蒙牛這個乳業(yè)龍頭的帶動下，我國乳業(yè)減碳或?qū)⒔怄i更多“新姿勢”。

2. 減碳，只是蒙牛

ESG治理的一部分

減碳是蒙牛可持續(xù)發(fā)展的重要部分，也是資本和社會判斷一個企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展的價值的一部分，不過ESG治理在要求了環(huán)境貢獻的同時，還要求了內(nèi)部治理和社會貢獻。

在乳業(yè)的內(nèi)部治理上，蒙牛的治理能力可以從生產(chǎn)層面及企業(yè)管理層面兩個維度來看：

生產(chǎn)維度上，蒙牛利用云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，已經(jīng)搭建一套完善的數(shù)字化奶源智慧牧場信息管理平臺。能對奶牛飼養(yǎng)、牛奶生產(chǎn)、運存運輸?shù)染S度進行標(biāo)準(zhǔn)化管理，提升生產(chǎn)安全及品質(zhì)。也正因為如此，蒙牛能最大程度上保證牛奶品質(zhì)，據(jù)了解，國家相關(guān)部門對蒙牛所轄各奶源基地抽查的合格率持續(xù)達100%。

企業(yè)管理維度上，蒙牛這兩年也在利用數(shù)字化大幅度提高企業(yè)經(jīng)營效率。例如通過大規(guī)模消費者數(shù)據(jù)分析、精準(zhǔn)鎖定用戶畫像，蒙牛可以在提高投放效率的同時，也對產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)計形成反饋。在渠道中，蒙牛也在打通線上線下消費數(shù)據(jù)，為營銷推廣提供強大的數(shù)據(jù)支持；供應(yīng)鏈里，蒙牛更是在奶源控制、采購、倉儲物流方面進一步加強數(shù)字化能力。

例如今年，蒙牛就聽從市場呼聲，進一步推出了特侖蘇沙漠有機奶產(chǎn)品，蛋白質(zhì)含量更高；此外還推出CBF高鈣奶，每100ml含有135mg優(yōu)質(zhì)乳源鈣；這類高營養(yǎng)品質(zhì)的產(chǎn)品能極大程度滿足新消費者的消費需求。

說明在ESG的另一極“社會貢獻”中，蒙牛也是從上到下的踐行一個乳企龍頭應(yīng)有的擔(dān)當(dāng)。

不久前，蒙牛宣布，創(chuàng)始人牛根生退出蒙牛董事會，退休后擬將更多時間投入慈善工作里。現(xiàn)在的牛根生，已經(jīng)在“全球四大捐贈巨頭”榜上有名，其他三位分別是：比爾蓋茨，巴菲特，李嘉誠。截至2020年底，牛根生的老?；饡?，已經(jīng)累計開展了267個公益慈善項目，公益支出總額為15.65億元。

而創(chuàng)始人退休后一頭扎入慈善，只是蒙牛社會責(zé)任的一個縮影。20多年來，蒙牛的初心一直是“強壯中國人”。目前蒙牛營養(yǎng)普惠計劃覆蓋全國28個省市自治區(qū)，惠及了2500多萬學(xué)生營養(yǎng)健康。而且為了助力鄉(xiāng)村振興，帶動農(nóng)牧民技能提升、就業(yè)增收，蒙牛還圍繞“以奶帶農(nóng)”，開展產(chǎn)業(yè)鏈融入?yún)^(qū)域經(jīng)濟計劃，帶動區(qū)域經(jīng)濟增長。此外，疫情期間蒙牛還與第三方合作為牧場提供30億元免息資金、全年100億元授信，累計幫扶150萬 農(nóng)牧民，助力國家奶業(yè)振興。

值得一提的是，憑借在ESG環(huán)境、公司、社會這三極中所作出的努力和貢獻，蒙牛今年更是蟬聯(lián)了恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)指數(shù)，是入選的港股食品企業(yè)，并蟬聯(lián)港股ESG表現(xiàn)TOP30。而在前不久由國資委推出的“央企ESG先鋒50指數(shù)”榜單中，蒙牛是榜單的第二名，也為我們樹立了中國乳業(yè)領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展標(biāo)桿。

3. ESG的努力，最終都會

表現(xiàn)在業(yè)績和市場認可上

有投資機構(gòu)表示，相比于每年的財務(wù)報告，ESG更能夠反映企業(yè)的長期價值，美國ESG市場從最初2000億增長至超16萬億，也意味著ESG應(yīng)該帶有更好的長線回報。所以多次在ESG排名中位于前列的蒙牛，自然也能受到投資者的青睞。

「財經(jīng)」還了解到，蒙牛今年上半年直接將具體ESG考核目標(biāo)寫入管理層年度績效合同，所以它做ESG治理不僅僅是“說說而已”，這可是管理層由上到下扛指標(biāo)的大事兒，而且從蒙牛上半年亮眼的業(yè)績表現(xiàn)中可以看出，ESG治理確實對公司業(yè)績有著正向促進作用。

今年上半年，蒙牛收入達459億元，同比增長22.3%；凈利潤29.47億元，同比增長143.2%。中報還顯示，蒙牛上半年常溫業(yè)務(wù)獲近5年來最快增速，明星產(chǎn)品特侖蘇增長近40%；在低溫行業(yè)低迷的情況下，蒙牛也實現(xiàn)7%的逆勢增長，市場份額優(yōu)勢繼續(xù)擴大；冰激凌業(yè)務(wù)同比實現(xiàn)34.8%的增長，毛利率明顯提升；鮮奶業(yè)務(wù)收入翻倍，市場份額大幅提升；奶粉業(yè)務(wù)收入同比上升11.6%；奶酪零售與餐飲渠道保持市場，也就是說所有業(yè)務(wù)都呈正增長。

在這個基礎(chǔ)上，許多券商也很肯定蒙牛未來的前景，興業(yè)證券表示，進入2021年之后，原奶價格大增，蒙牛乳業(yè)是吃到了長期布局下的奶源充沛的紅利。而且2020年去庫存增加銷售費用的特殊情況不再，且廣告費用率收縮，預(yù)計2021年銷售費用率可以下降；這樣全年毛利率有望提升，毛銷差也將進一步提升，進而推高歸母凈利潤率。

招商證券則通過渠道調(diào)查認為，蒙牛的常溫奶零售的增速依舊，所以給予了蒙牛今年不小的營收增幅預(yù)測。

 圖 / 蒙牛的營收預(yù)測數(shù)據(jù)來源招商證券（香港）研報

值得一提的是，蒙牛的鮮奶業(yè)務(wù)正成為第二成長曲線，其低溫鮮奶2019年、2020年、2021H1均呈三位數(shù)的正增長，市占率也從4.1%、11.2%，拓展到了13.1%。其中，每日鮮語自2019年開始市占率已位居高端鮮奶，2020年收入同比增長150%；2021H1每日鮮語在蒙牛乳業(yè)鮮奶銷售額中占比約40%。

參照乳制品消費習(xí)慣接近中國的日本和韓國，我國液態(tài)奶人均消費量僅為日本的1/2，韓國的1/3，鮮奶的人均消費仍具成長空間，尤其是低線城市，所以當(dāng)前每日鮮語市占率提升的空間和趨勢邏輯都會長期存在，且蒙牛有先發(fā)優(yōu)勢，在這方面競爭優(yōu)勢更大。

對于乳業(yè)來說，消費者買單的因素就是質(zhì)量，社會對一個乳業(yè)品牌的最初接受來自質(zhì)量可靠的產(chǎn)品，后來對一個品牌的長久擁抱一定是來自價值貢獻。

蒙牛的價值貢獻，從一頭牛的減碳、到為千家萬戶的供奶服務(wù)、現(xiàn)在已經(jīng)拓展到對整個行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的貢獻。特別是在2021年上半年，蒙牛不僅對自己的ESG負責(zé)，還啟動了建立責(zé)任供應(yīng)鏈管理體系，據(jù)「財經(jīng)」了解到，蒙牛現(xiàn)在已完成供應(yīng)商ESG風(fēng)險識別，制定產(chǎn)業(yè)的ESG行為準(zhǔn)則，不斷提升整個供應(yīng)商生態(tài)圈的可持續(xù)發(fā)展水平，降低供應(yīng)鏈ESG風(fēng)險。

現(xiàn)在的蒙牛，是中國乳品的“國潮”，也代表著中國乳業(yè)在可持續(xù)發(fā)展屆的新范式，我們有理由相信，蒙牛早前提出“再創(chuàng)一個新蒙?！蔽迥晷抡鞒?，完全能在可持續(xù)發(fā)展的路徑上實現(xiàn)。

來源：SIAL China 國際食品展

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