期糖遠(yuǎn)月持倉(cāng)猛增：多頭撤離還是移倉(cāng)

廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心 劉清力 
　　近日，產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷糖數(shù)據(jù)公布，截至12月31日，全國(guó)產(chǎn)糖量與2005年同期相當(dāng)，連同銷量也基本近似。應(yīng)該說(shuō)從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上看來(lái)，目前的形勢(shì)與2005/06榨季初期接近。如果這個(gè)邏輯成立的話，對(duì)現(xiàn)貨來(lái)說(shuō)，目前的糖價(jià)(5945,4.00,0.07%)與 2006年初的糖價(jià)也已經(jīng)大致相當(dāng)。由此看來(lái)，期糖上漲的空間或許已經(jīng)不多。
　　眼下臨近春節(jié)，國(guó)家很可能在春節(jié)前再度放儲(chǔ)。尤其是2008年產(chǎn)國(guó)儲(chǔ)糖尚余30萬(wàn)噸的情況下。如果不放儲(chǔ)也可能被市場(chǎng)解讀成利好：在產(chǎn)量明晰前，可能被市場(chǎng)認(rèn)為是國(guó)家有意保存手中的儲(chǔ)備以備后期。這會(huì)導(dǎo)致中間商看好后市，致使惜售，無(wú)形中增強(qiáng)供應(yīng)偏緊的格局，從而進(jìn)一步推升糖價(jià)。
　　期糖1009合約逼近6000元/噸后，連收兩個(gè)十字星，盤(pán)中波動(dòng)加劇，不少多方席位開(kāi)始尋機(jī)減平多頭頭寸：1月4日尚有88萬(wàn)手，5日時(shí)減少到82萬(wàn)，6日則進(jìn)一步減到76萬(wàn)?？紤]該合約從5500元/噸突破后便沒(méi)有太多調(diào)整就直接觸及5900～6000元/噸的區(qū)間，速度太快，力度太大。此外，5700～5800元區(qū)間中存在跳空缺口，臨近6000點(diǎn)大關(guān)時(shí)，回補(bǔ)的可能還是有的。
　　1009合約挑戰(zhàn)6000元大關(guān)還面臨資金壓力。因?yàn)檫^(guò)大關(guān)可能持倉(cāng)要增加到90萬(wàn)手以上，這就意味著交易所保證金要提高到10%。雖然僅提高2%，但也是龐大的資金量。多空雙方都要面臨資金壓力，這也是一個(gè)不小的困難。
　　于是這兩日期糖遠(yuǎn)月合約1101便出現(xiàn)較大上漲，成交與持倉(cāng)劇增，昨日更是大幅上漲，盤(pán)中觸及漲停。1101合約呈現(xiàn)移倉(cāng)態(tài)勢(shì)，那么究竟是主力移倉(cāng)，還是掩護(hù)1009合約多頭撤離？
　　其實(shí)救駕、轉(zhuǎn)移都有可能。不論怎樣，對(duì)多方來(lái)說(shuō)都是明智的。首先，1101合約目前的持倉(cāng)不到40萬(wàn)手，交易所保證金只有6%，保證金角度上看很具優(yōu)勢(shì)；其次，100X系列合約與110X系列合約之間不能套利。這意味著1101合約對(duì)資金方來(lái)說(shuō)無(wú)遮無(wú)攔，沒(méi)有現(xiàn)貨制約。以往01合約與09合約之間有 400元的價(jià)差都算正常，如此，1101理論上有上漲達(dá)到6500元的可能，不過(guò)這還需要謹(jǐn)慎看待；第三，2009年時(shí)，每當(dāng)主力合約上漲到達(dá)一定程度，持倉(cāng)繼續(xù)上行有限的情況下，主力會(huì)選擇移倉(cāng)。1005合約8月的上漲與1009合約12月的上漲都是在移倉(cāng)時(shí)開(kāi)始的；第四，1101合約期價(jià)(約5550 元/噸)與現(xiàn)貨價(jià)(5350元/噸)價(jià)差僅有200元/噸左右，處于偏小區(qū)域，相對(duì)安全性更高。即便下跌，預(yù)計(jì)跌幅也會(huì)小于1009合約；第五，從技術(shù)圖形上看，1101合約剛剛突破不久，距離前期高點(diǎn)5367點(diǎn)僅200元，200元的點(diǎn)差操作起來(lái)基本上游刃有余；第六，現(xiàn)貨商系是最大的空方，他們有能力壓制1009合約，但他們目前可能沒(méi)有太多能力壓制1101合約。遠(yuǎn)月合約更多的是拼資金，此亦對(duì)1101合約的空方不利。
　　綜合來(lái)看，不排除期糖1101合約再走出一輪上漲行情的可能。不過(guò)，條件是1009合約要在5500～6000元之間調(diào)整，不僅不能跌破5500元，甚至還要適時(shí)突破6000元，才能掩護(hù)遠(yuǎn)月合約的上漲。
　　綜合而言，近期的操作上建議輕倉(cāng)、短線交易為上，務(wù)必做好止損、止盈。留下小部分多頭頭寸不動(dòng)，浮動(dòng)頭寸依據(jù)技術(shù)、資金機(jī)動(dòng)。同時(shí)建議縮短交易的時(shí)間周期為5分鐘K線，而不再是日K線，等待走穩(wěn)后再延長(zhǎng)交易周期。

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