在“白酒老大”貴州茅臺(tái)和“白酒老二”五糧液業(yè)績(jī)雙雙飄紅下，“白酒老三”洋河股份業(yè)績(jī)卻有點(diǎn)慘淡。 日前，洋河股份發(fā)布2019年年報(bào)。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為231.26億元，同比下滑4.28%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為73.83億元，同比下滑9.02%。這是五年來(lái)洋河股份營(yíng)收利潤(rùn)雙雙下滑。 與之相比，貴州茅臺(tái)2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為854.30億元，同比增長(zhǎng)16.01%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為412.06億元，同比增長(zhǎng)17.05%。 同期，五糧液2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為501.18億元，同比增長(zhǎng)25.20%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為174.02億元，同比增長(zhǎng)30.02%。 在“茅五洋”三大白酒巨頭中，貴州茅臺(tái)、五糧液都在繼續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)，洋河股份卻在走下坡路。其未來(lái)能否在白酒市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，重拾勢(shì)能“歸來(lái)”? 進(jìn)入“下行通道” 年報(bào)顯示，2019年洋河股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為231.3億元，同比下降4.28%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為73.8億元，同比下降9.02%。 具體來(lái)看，洋河股份酒類(lèi)行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為221.6億元，同比下降4.42%;其他業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為9.65億元，同比下降0.79%。 從產(chǎn)品來(lái)看，洋河股份白酒的營(yíng)業(yè)收入為219.67億元，同比下降4.13%;紅酒的營(yíng)業(yè)收入為1.94億元，同比下降29.01%。 從產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，洋河股份白酒的銷(xiāo)售量、生產(chǎn)量分別為18.6萬(wàn)噸、17.93萬(wàn)噸，同比下降13.09%和15.26%;紅酒的銷(xiāo)售量、生產(chǎn)量分別為4854噸、4138噸，同比下降8.22%和34.48%。 值得注意的是，在產(chǎn)銷(xiāo)量出現(xiàn)下滑的情況之下，洋河股份白酒和紅酒的庫(kù)存量卻沒(méi)有增加。數(shù)據(jù)顯示，同期，白酒和紅酒的庫(kù)存量分別為1.8萬(wàn)噸、644噸，同比下降26.98%和52.65% 對(duì)此，方正證券研報(bào)指出，去年洋河股份營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)更換，主動(dòng)降低庫(kù)存，理順價(jià)格體系，力挺終端順價(jià)銷(xiāo)售;構(gòu)建新的廠(chǎng)商關(guān)系，充分調(diào)動(dòng)渠道積極性，業(yè)績(jī)下滑已在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。其中，白酒毛利率下降2.2%，主要是人員工資提高以及單位制造費(fèi)用相對(duì)增多所致。 東莞證券研報(bào)也指出，洋河股份業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)放緩,主要是公司目前處于營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)型期,由于主動(dòng)控貨穩(wěn)價(jià)等因素導(dǎo)致。雖然業(yè)績(jī)?cè)鏊俪尸F(xiàn)放緩,但洋河股份的營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模仍然穩(wěn)居行業(yè)第三。 只不過(guò)這樣的成績(jī)單讓洋河股份“白酒老三”的身份有點(diǎn)尷尬。在“白酒老大”貴州茅臺(tái)和“白酒老二”五糧液都在繼續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)，洋河股份卻在走下坡路。 年報(bào)顯示,貴州茅臺(tái)2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入854.30億元，同比增長(zhǎng)16.01%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)412.06億元，同比增長(zhǎng)17.05%。 同期，五糧液2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入501.18億元，同比增長(zhǎng)25.20%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)174.02億元，同比增長(zhǎng)30.02%。 未來(lái)成長(zhǎng)潛力仍大 洋河股份是白酒行業(yè)擁有洋河、雙溝兩大中國(guó)名酒，兩個(gè)中華，六枚中國(guó)的企業(yè)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品夢(mèng)之藍(lán)、洋河藍(lán)色經(jīng)典、雙溝珍寶坊、洋河大曲、雙溝大曲等綿柔型系列白酒。 靠著經(jīng)典廣告詞“世界上寬廣的是海，比海更高遠(yuǎn)的是天空，比天空更博大的是男人的情懷”，洋河股份刷屏各大電視臺(tái)十幾年，同時(shí)也讓消費(fèi)者熟知了藍(lán)色經(jīng)典這個(gè)新品牌。在這十幾年中，洋河股份一路狂奔，從江蘇宿遷一家小酒廠(chǎng)一躍成為行業(yè)老三。 盡管洋河股份在江蘇市場(chǎng)的占有率穩(wěn)居,但在省內(nèi)市場(chǎng)趨于飽和的情況下，已經(jīng)難以維持省內(nèi)收入的高增長(zhǎng)。早在2012年，洋河股份就在省外實(shí)施“新江蘇市場(chǎng)戰(zhàn)略”助跑全國(guó)化進(jìn)程。2015-2018年，洋河股份在省外市場(chǎng)的營(yíng)收增速維持在20%以上,明顯高于省內(nèi)市場(chǎng)的營(yíng)收增速。省外市場(chǎng)的營(yíng)收占比從2014年的35%持續(xù)穩(wěn)步上升至2019年的52%,2019年省外市場(chǎng)營(yíng)收為121.15 億元，超越省內(nèi)市場(chǎng)的110.11億元。 據(jù)《商業(yè)觀(guān)察》了解，洋河股份走的是多產(chǎn)品矩陣路線(xiàn)，同時(shí)覆蓋高中低端產(chǎn)品。高端產(chǎn)品有夢(mèng)之藍(lán)M6、M9、手工班;次高端產(chǎn)品有夢(mèng)之藍(lán)M1、M3，天之藍(lán)等;中低端產(chǎn)品有海之藍(lán)、雙溝系列。其中100-300元價(jià)格帶有大單品海之藍(lán)和天之藍(lán)，藍(lán)色經(jīng)典系列M3主打500元左右的價(jià)格帶，承接海之藍(lán)和天之藍(lán)消費(fèi)升級(jí);M6主導(dǎo)600元以上價(jià)格帶，而M9則定位超過(guò)1000元。 對(duì)于洋河股份來(lái)說(shuō)，倚重的還是中低端產(chǎn)品海天，中高端產(chǎn)品還沒(méi)有出現(xiàn)放量的跡象。在中高端未進(jìn)入放量階段，卻面臨省內(nèi)強(qiáng)勁對(duì)手今世緣的競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)今世緣2019年年報(bào)，其營(yíng)收為48.74億，同比增長(zhǎng)30.28%。而洋河股份2019年省內(nèi)營(yíng)收110億元，同比下滑10.67%。雖然在總量上有一定的差距，但是從營(yíng)收的增速來(lái)看，顯然今世緣的增速遠(yuǎn)高于洋河股份。 不過(guò)，東莞證券研報(bào)認(rèn)為，洋河股份目前處于營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)型期,深度調(diào)整后有望重拾勢(shì)能。次高端市場(chǎng)尚屬藍(lán)海,未來(lái)擴(kuò)容趨勢(shì)性強(qiáng),洋河股份作為次高端領(lǐng)域頭部企業(yè),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力足,全國(guó)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn),未來(lái)成長(zhǎng)潛力仍大。洋河股份原本預(yù)計(jì)到2020年下半年會(huì)逐步顯現(xiàn)調(diào)整效果,但受年初突如其來(lái)的新冠肺炎影響,調(diào)整期可能還會(huì)繼續(xù)延長(zhǎng)。 方正證券研報(bào)則表示，我們認(rèn)為疫情屬于一次性影響，伴隨著餐飲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，白酒將重回上升趨勢(shì)，次高端仍是未來(lái)發(fā)展的大趨勢(shì)。其中，夢(mèng)之藍(lán)作為次高端龍頭，將成為洋河未來(lái)發(fā)展大的驅(qū)動(dòng)力，省內(nèi)逐步替代百元價(jià)位產(chǎn)品，而且全國(guó)化深入發(fā)展的趨勢(shì)也相對(duì)明朗。 來(lái)源：中國(guó)資本觀(guān)察  博雅