最近一段時(shí)間，茅臺(tái)酒要漲價(jià)的消息好像又多了起來，就像給人一種正在吹風(fēng)的感覺，可能真的要提價(jià)了

“飛天茅臺(tái)2900元/瓶，不限量供應(yīng)?！薄?499元/瓶價(jià)格我們不賣”。

11月4日，記者走訪了北京幾家茅臺(tái)酒專賣店和一般煙酒店，他們對(duì)53度茅臺(tái)酒的市場價(jià)用同一口吻回答。

自2018年茅臺(tái)酒執(zhí)行出廠價(jià)969元/瓶、零售指導(dǎo)價(jià)1499元/瓶以來，茅臺(tái)酒價(jià)格已經(jīng)3年多未變。

因?yàn)?499元指導(dǎo)價(jià)和2900元市場價(jià)之間存在1400元的價(jià)差——是茅臺(tái)酒出廠價(jià)的1.44倍，茅臺(tái)酒漲不漲價(jià)（出廠價(jià)和零售指導(dǎo)價(jià)）的問題一直成為社會(huì)各方關(guān)注的焦點(diǎn)?！?/p>

茅臺(tái)酒會(huì)不會(huì)漲價(jià)？什么時(shí)間漲？

“我們將遵循市場規(guī)律做好茅臺(tái)酒的定價(jià)（出廠價(jià)）工作?！辟F州茅臺(tái)新任董事長丁雄軍最近表示。

香港博文基金董事長王文向記者表示，“接下來的每一天，茅臺(tái)酒都可能漲價(jià)。因?yàn)椴惶醿r(jià)就相當(dāng)于每天都有大量的錢從茅臺(tái)體系里流出去了，只肥了少數(shù)人，這完全跟共同富裕背道而馳。早一天提價(jià)，貴州省的稅收、全體股東的利益就早一天得到保證?！?/p>

多重信號(hào)顯示，茅臺(tái)酒漲價(jià)已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

今年以來，“崩潰”“大跌”等關(guān)鍵詞一直圍繞著茅臺(tái)，原因是其二級(jí)市場上股價(jià)出現(xiàn)了持續(xù)下跌，最大跌幅甚至超過40%。此外，一級(jí)市場上的單瓶飛天茅臺(tái)價(jià)格也下跌數(shù)百元。

茅臺(tái)酒價(jià)真的“崩”了嗎？

11月4日，記者在北京進(jìn)行了實(shí)地走訪，所看到的一些茅臺(tái)酒專賣店以及煙酒店給出的飛天茅臺(tái)零售價(jià)與想象中根本不一樣，大多經(jīng)銷商給出的仍是2900元/瓶，而所謂的2700元、2600元/瓶的飛天并未看到。

白酒專家、中原基金大消費(fèi)執(zhí)行合伙人晉育鋒表示，“茅臺(tái)整箱和散瓶價(jià)差在800元上下，取消100%拆箱銷售政策后，目前整箱價(jià)格有所下滑，那么散瓶的‘庫存’就有盡快回籠的需求。況且價(jià)格實(shí)際上并沒跌多少。等到散瓶庫存出清一半以上，無論散瓶還是整箱的價(jià)格都會(huì)穩(wěn)定下來?！?/p>

同樣認(rèn)為茅臺(tái)酒價(jià)會(huì)企穩(wěn)的還有白酒分析師、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛，他表示：“我個(gè)人判斷，隨著春節(jié)旺銷季越來越近，茅臺(tái)酒價(jià)格不會(huì)繼續(xù)下滑，甚至?xí)掷m(xù)反彈。”

記者在走訪過程中發(fā)現(xiàn)，外界所談到的茅臺(tái)酒價(jià)下跌一事應(yīng)是市場上茅臺(tái)酒零售價(jià)的變化，而茅臺(tái)的1499元的指導(dǎo)價(jià)和969元的出廠價(jià)并無變化。走訪中，有的專賣店員工甚至明確表示，“沒有1499元/瓶的茅臺(tái)酒出售。”

東方港灣董事長但斌在微博上點(diǎn)評(píng)“茅臺(tái)酒價(jià)全線暴跌”時(shí)稱，“這哪叫下跌。茅臺(tái)酒市場價(jià)調(diào)整，是廠家主動(dòng)所為，是怕市場價(jià)格太高。茅臺(tái)可能是全世界惟一擔(dān)心市場價(jià)格過高、盼著自己銷售的產(chǎn)品市場價(jià)格跌的企業(yè)?！?/p>

對(duì)茅臺(tái)酒“管起來”反而不如“不管”的情況，有“茅粉”提出，靠企業(yè)政策不如靠市場，茅臺(tái)公司可以考慮出廠價(jià)的市場化來對(duì)應(yīng)終端零售價(jià)的市場化，“白酒為什么不能出一個(gè)自己的‘愛馬仕’？”

茅臺(tái)酒提價(jià)？會(huì)提多少呢？

如果茅臺(tái)酒提價(jià)，會(huì)提多少呢？

2019年、2020年飛天茅臺(tái)酒（不含系列酒，下同）的出廠價(jià)沒有變，都是969含稅價(jià)，不含稅價(jià)857。

2019年茅臺(tái)酒收入758億元，同比增長15.75%，其中銷量3.456萬噸（ 6.47%），銷售單價(jià)219.32萬元/噸（ 8.72%）。

2020年茅臺(tái)酒收入848億元，同比增長11.91%，其中銷量3.43萬噸（-0.72%），銷售單價(jià)247.23萬元/噸（ 12.73%）。

2019年單瓶茅臺(tái)酒銷售均價(jià)1033元，較出廠價(jià)857元，提高了21%。2020年單瓶茅臺(tái)酒銷售均價(jià)1164元，較出廠價(jià)857元，提高了36%。

為何公司未提高出廠價(jià)，而銷售均價(jià)比出廠價(jià)高了這么多？主要原因是直銷比例提升；次要原因是比飛天更高端的生肖、年份酒的單價(jià)高。

2021年的收入、利潤增長，也是靠提高直銷比例。

2022年除了提高直銷比例外，可供銷量有3.9萬噸，較2021年的3.5萬噸將有12%的增長。再加上直銷比例提升導(dǎo)致的銷售均價(jià)的提升（大概在8%），在不提價(jià)的情況下，將有20% 的增長。

既然有漲價(jià)的聲音出來，說明有一部分人還是希望茅臺(tái)漲出廠價(jià)。畢竟現(xiàn)在的出廠價(jià)（969）與終端市場價(jià)（3000左右）差距巨大。

這么大的價(jià)差，茅臺(tái)廠沒有占到什么便宜，反而是經(jīng)銷商吃到了肥肉，這塊肉太肥美了。社會(huì)上平時(shí)不消費(fèi)的茅臺(tái)的人群也會(huì)去囤茅臺(tái)。反過來又加大了經(jīng)銷商的惜售。

長期惜售會(huì)形成畸形的利益鏈，在這條利益鏈上茅臺(tái)公司并沒有占據(jù)好處，因?yàn)槌鰪S價(jià)并沒有改變，茅臺(tái)廠的利潤不會(huì)增加。

這次茅臺(tái)廠站出來親自辟謠暫不會(huì)提高出廠價(jià)，但不可能永遠(yuǎn)不漲價(jià)，過段時(shí)間，在大家不注意的時(shí)候，就會(huì)冷不丁的發(fā)一個(gè)漲價(jià)通知。

如果2022年還不提價(jià)，那么2023年提價(jià)的概率會(huì)非常非常非常的大，而且提價(jià)幅度可能也會(huì)比較大。

丁雄軍上任，茅臺(tái)酒價(jià)格改革窗口能否打開？

因?yàn)樵?月份的茅臺(tái)股東會(huì)上和丁雄軍有過近距離接觸，王文認(rèn)為丁雄軍可能會(huì)帶領(lǐng)茅臺(tái)改變管制茅臺(tái)酒價(jià)格的做法。

王文表示，“我覺得丁雄軍是個(gè)實(shí)干家。貴州茅臺(tái)股價(jià)最近這段時(shí)間的上漲，反映了二級(jí)市場投資者跟丁總處在蜜月期階段。市場對(duì)丁總抱有一個(gè)很大的期許，期待他能夠把茅臺(tái)公司從過去跟二級(jí)市場走得很僵的局面中走出來，恢復(fù)到一個(gè)能夠按照市場化來運(yùn)作的狀態(tài)?！?/p>

和前任董事長相比，丁雄軍十分開放和親和，在股東會(huì)期間曾一一拜訪前去與會(huì)的股東。晉育鋒說，丁雄軍貼近市場需求的決策，或許學(xué)習(xí)或借鑒了茅臺(tái)集團(tuán)前董事長李保芳的經(jīng)驗(yàn)。

對(duì)于茅臺(tái)市場化，解決茅臺(tái)價(jià)格體系、渠道等眾多市場焦點(diǎn)問題，丁雄軍能很快拿出自己的答卷嗎？

對(duì)此，晉育鋒表示，“茅臺(tái)公司一把手的選用肯定是綜合考慮了各方面的能力，而且對(duì)年齡要求會(huì)有特殊考慮，比如盡量確保至少能干滿三屆（一屆三年，可連選連任），以保證一個(gè)核心領(lǐng)導(dǎo)人的長期政策在執(zhí)行層面的連續(xù)性。47歲的丁雄軍獲得任命，上面肯定有基于其長期任職的考慮?！?/p>

王文的判斷要樂觀得多，他指出，“茅臺(tái)公司的核心問題是茅臺(tái)酒的價(jià)格管制問題，這也是一個(gè)多方利益平衡問題。茅臺(tái)酒價(jià)格既要考慮國家、地方政府、股東的要求或訴求，還要考慮茅臺(tái)公司的聲譽(yù)，做得好就是多贏，做不好就會(huì)有損茅臺(tái)聲譽(yù)。我覺得茅臺(tái)下一步可能會(huì)考慮提高茅臺(tái)酒出廠價(jià)。因?yàn)椴惶醿r(jià)是不符合市場經(jīng)濟(jì)的原則，也不符合共同富裕的原則。為什么說漲價(jià)有利于共同富裕？因?yàn)闈q價(jià)形成的收入，大部分會(huì)變成稅收，屬于貴州省全體老百姓；新增的分紅大部分屬于大股東，只有一小部分屬于中小股東?！?/p>

但斌也在微博中提出茅臺(tái)酒提價(jià)是多贏的做法，“過去茅臺(tái)酒出廠價(jià)提，是怕市場價(jià)跟著漲，如果出廠價(jià)漲，市場價(jià)不漲，是最好的提價(jià)時(shí)機(jī)?，F(xiàn)在廠家每瓶酒賺700元，渠道環(huán)節(jié)（少數(shù)人獲益）每瓶酒賺2000元上下不等，如果提出廠價(jià)，市場價(jià)不動(dòng)，這有利于把渠道每年近1000億元利潤回歸國企……而且企業(yè)每多賺100億，國家對(duì)應(yīng)會(huì)多100億元稅收，企業(yè)近61%的股權(quán)又是國家的，提價(jià)從共同富裕的角度，是共贏、也是最合常識(shí)的邏輯。”

晉育鋒認(rèn)為，“公眾和媒體不能苛求新掌門人馬上就做出一些重大變革，蕭規(guī)曹隨并沒什么不好。穩(wěn)住茅臺(tái)的人心、隊(duì)伍和基本經(jīng)營，這才是更重要的事。這些穩(wěn)住了，對(duì)茅臺(tái)這個(gè)龐大而復(fù)雜的機(jī)構(gòu)基本熟悉了，才有可能在其他方面推出新的變革?！?/p>

但二級(jí)市場可能不會(huì)那么有耐心，王文指出，如果丁雄軍找不到各方利益的平衡點(diǎn)，時(shí)間拖久了，其與二級(jí)市場的蜜月期過了，就會(huì)錯(cuò)失改革良機(jī)。

茅臺(tái)的下一步動(dòng)作會(huì)是什么？

茅臺(tái)公司在茅臺(tái)酒提價(jià)核心問題以外，在渠道方面也需要重新梳理。對(duì)此，凌通盛泰董事長、否極泰基金經(jīng)理董寶珍向記者表示，茅臺(tái)繼續(xù)深化渠道變革是完全必要的，比如加大直銷和網(wǎng)絡(luò)銷售等。

蔡學(xué)飛也認(rèn)為，“茅臺(tái)下一步可能會(huì)進(jìn)一步加大直營化。直營化可以縮減環(huán)節(jié)、強(qiáng)化企業(yè)管控，還可以提高價(jià)格。這對(duì)正在進(jìn)軍‘世界500強(qiáng)’的茅臺(tái)公司來說，提高企業(yè)的經(jīng)營利潤以及對(duì)市場的掌控能力，都是有積極意義的?！?/p>

因?yàn)橄啾让┡_(tái)酒在價(jià)格上做得更加縝密和有效，五糧液被認(rèn)為可能會(huì)重回行業(yè)老大地位。

對(duì)此，王文認(rèn)為，“這永遠(yuǎn)不可能發(fā)生。茅臺(tái)之前因?yàn)楫a(chǎn)量很小，老百姓又接觸不到，才沒有知道茅臺(tái)的好。等茅臺(tái)產(chǎn)量上來了，特別是2012年以后，茅臺(tái)酒從官酒變?yōu)槔习傩盏母叨讼M(fèi)以后，老百姓馬上就認(rèn)可它了。所以，我覺得目前沒有任何人能翻盤，茅臺(tái)酒的品質(zhì)和茅臺(tái)美譽(yù)度，市場地位牢不可破、不可動(dòng)搖，所以這個(gè)是大家持有茅臺(tái)酒的信心所在?！?/p>

此外，王文強(qiáng)調(diào)，茅臺(tái)股票持有者和茅臺(tái)酒的消費(fèi)者是高度重疊的，鐵桿茅粉都是會(huì)喝酒的，我屬于不會(huì)喝酒的，當(dāng)我懂了酒就覺得要多買一點(diǎn)（酒和股票）。很多雙料茅粉（買酒、買股票），他們的結(jié)論實(shí)際上是對(duì)的，所以我看到拿白酒茅臺(tái)最堅(jiān)定的也恰恰是那些雙料茅粉?！?/p>

或許正是這些茅粉將貴州茅臺(tái)的市值推上萬億級(jí)、四十幾倍估值的水平。而對(duì)于茅臺(tái)未來的估值表現(xiàn)，有投資人按照現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）對(duì)貴州茅臺(tái)未來幾年的估值進(jìn)行了估算。保守按照茅臺(tái)酒年復(fù)合漲價(jià)11%，產(chǎn)量年復(fù)合增長10%，2020年實(shí)際凈利潤752.25億元（470.16×1.6，含漲價(jià)增厚利潤），利潤復(fù)合增速在21%以上，貴州茅臺(tái)凈利潤在3年后應(yīng)為1200億元以上，5年后達(dá)到1800億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的市盈率分別為19倍和12倍。

當(dāng)然，上述計(jì)算沒有涵蓋貴州茅臺(tái)正在崛起中的系列酒，茅臺(tái)系列酒2016年~2020年的營收年復(fù)合增速達(dá)到47%。茅臺(tái)公司應(yīng)該會(huì)繼續(xù)加大系列酒的市場拓展，來獲取新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

來源：酒業(yè)網(wǎng)