12月23日，華創(chuàng)證券總裁助理兼研究所所長、大消費(fèi)組組長董廣陽在華爾街見聞·見智研究的線上論壇上分享了他對于白酒和大消費(fèi)品行業(yè)的最新精彩觀點。

現(xiàn)將其對于白酒行業(yè)的主要觀點整理如下，以饗讀者。

1、白酒明年是穩(wěn)健地增長，速度有所放緩

這一判斷有一個催化劑這周已經(jīng)開始有強(qiáng)烈預(yù)期，那就是茅臺出廠價和市場價之間的巨大價差有非常明顯的修復(fù)、回歸市場化的狀態(tài)。這一變化帶動了整個板塊提前演繹茅臺漲價背景下行業(yè)提價的空間。

董廣陽表示，12月到1月初，又是茅臺漲價預(yù)期，又是春節(jié)旺季，歷史上來看，除了2013年1月份春節(jié)因為三公消費(fèi)八項規(guī)定和塑化劑導(dǎo)致行情受影響而外，沒有哪一年的春節(jié)行情是差的。所以可以基本期待2022年初這個春節(jié)不會差。

“總體來講，短期行情是今年12月份到明年1月初，基于漲價預(yù)期以及春節(jié)旺季的預(yù)期，行情漲完之后可能會穩(wěn)一穩(wěn)。”董廣陽表示， 到明年的三四月份，在一季度業(yè)績來臨之前，會重新有一輪行情，是基于一季報的高增長催化的行情、開門紅確定的行情。 

從整個白酒板塊來看，董廣陽說到，白酒板塊增長速度應(yīng)該會穩(wěn)健地降點速度，但需求仍然有延續(xù)性、韌性存在，而且白酒的需求韌勁是不可低估的。從年內(nèi)節(jié)奏來看，很多白酒企業(yè)從三季報開始，預(yù)收款的額度已經(jīng)超過收入額度了，說明公司也預(yù)計到了年底到明年初可能經(jīng)濟(jì)量相對弱一點，而企業(yè)要保持一個平穩(wěn)的增長，尤其是要保住開門紅特點，所以三季度開始到四季度，業(yè)績?nèi)匀粫３州^好的狀態(tài)，業(yè)績釋放節(jié)奏可能會到明年一季度。

一季度前是非常確定的，那么春節(jié)之后會怎么樣？董廣陽表示有兩個可能性，一種是經(jīng)濟(jì)政策不刺激，也不“放水”，經(jīng)濟(jì)壓力較大，春節(jié)之后需求會暫時回落。另外一種就是政策刺激可能會加大，促進(jìn)消費(fèi)的刺激，使得白酒價格體系保持在比較高的水平。

總體而言，明年一部分公司保持10%~20%的增長速度，一部分公司保持在20%~30%，特別快的公司可能計劃保持50%以上的增長速度。

2、茅臺明年大概率要加速

董廣陽表示，雖然高檔酒整個板塊有所放緩，但是茅臺明年大概率是要加速的。

一方面是，從茅臺過去可供的銷量、基酒來分析，明年是銷量放得更快的一年，量的增長可以保障茅臺明年10%的增長。 

另一方面是，茅臺酒目前出廠價969元/瓶，零售指導(dǎo)價1499元/瓶，市場價2800、2900元/瓶，在價差如此之大的情況下，不做價值回歸是不可能的，而且時間不可能拖得太久。 

價差太多都流失到中間渠道，導(dǎo)致股民沒有受益，消費(fèi)者沒有受益，政府沒有受益，企業(yè)也沒有受益，這是有違市場規(guī)律，或者是價值道德的基本原理。董廣陽表示，從這一角度來講，今年底到明年初，不變化是不可能的，這是一個迫切需要的變化。這一現(xiàn)象的扭轉(zhuǎn)，會帶來茅臺酒的業(yè)績加速，帶來正常的價值回歸，帶來茅臺的加速。 

3、次高端已上臺階但很難超預(yù)期 

對于次高端板塊，董廣陽表示2017年以后，次高端板塊跟歷史上有所不同了。2012年，主力消費(fèi)帶在中端，次高端只是曇花一現(xiàn)，但是從2017年開始的這一輪消費(fèi)升級，次高端和中端同步發(fā)展，而且次高端增長更為強(qiáng)勁。 

目前看來，次高端的品牌現(xiàn)在真正找到了市場，全國化也比以前容易一些。所以從去年到今年，無論是洋河、古井貢、酒鬼酒、舍得、水井坊，還是迎駕貢、口子窖里面的高端、次高端品牌，都得到了比較明顯的升級擴(kuò)張。

但是董廣陽也提醒，如果明年經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不太好，次高端就需要做精細(xì)化的、沉淀的過程。對于次高端而言，真實需求是非常重要，明年次高端會適當(dāng)放緩速度，但仍然會去尋求市場滲漏空間。

對于近兩年火熱的醬酒，董廣陽也分析表示，醬酒今年快速擴(kuò)張，現(xiàn)在平穩(wěn)有序回落，后續(xù)會保持平穩(wěn)，這對于原有的龍頭品牌是有利的。

4、消費(fèi)稅的短期利空是不存在的

前段時間大家非常擔(dān)心，除了經(jīng)濟(jì)影響之外，還有一個消費(fèi)稅的問題，消費(fèi)稅這個問題怎么看？董廣陽表示，白酒消費(fèi)稅已經(jīng)來來回回很多年，無非是兩個方案，第一種就是在現(xiàn)有出廠端征收的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加征稅率。第二種方案，是現(xiàn)在大家在說的，把生產(chǎn)端的稅增到零售環(huán)節(jié)去。 

方案是更加理想的，但是可能還是會有一個緩慢的過程。董廣陽表示，我們首先去想一個問題，中國白酒現(xiàn)在規(guī)?；陨掀髽I(yè)能夠征的稅是800多億，分散到全國30多個省市，再分散到各個地市縣，每個地方零售端，稅務(wù)局能征上來多少稅？所以在稅收彈性上面，各地征稅部門的動力可能并不是很強(qiáng)。

第二，生產(chǎn)端就是廠家，征稅流程更便捷，但是到了消費(fèi)端，現(xiàn)在白酒消費(fèi)不是專營的，現(xiàn)金交易、送禮都很多，怎么判斷每一筆的稅收？如果真的要這么做，推進(jìn)的過程、時間可能比較長。

基于此，董廣陽做出兩點判斷：第一，不管是哪種方案，年前都不可能調(diào)整，短期利空是不存在的。第二，如果是按第一種模式，只會短期影響兩年利潤水平，后續(xù)就會慢慢回復(fù)。如果按第二種模式，可能要花一年時間不斷去調(diào)整改革，到明年底再來落實。而且，對現(xiàn)有的強(qiáng)勢品牌來講，這些消費(fèi)的壓力最后都會傳導(dǎo)到終端去，問題并不大。

來源：酒食新消費(fèi)