疫情暴發(fā)后的第三年，華潤啤酒控股有限公司（下稱華潤啤酒0291.HK）股東應(yīng)占溢利同比出現(xiàn)下滑。

日前，華潤啤酒公布了截至2022年6月30日止中期業(yè)績報(bào)告，報(bào)告顯示，該公司綜合營業(yè)額為210.13億元，較上年同期增長約7.0%；公司股東應(yīng)占溢利同比下滑11.4%至38.02億元。若剔除去年出讓土地而獲得的17.55億元補(bǔ)償收益（稅后收益為13.16億元），該公司今年上半年股東應(yīng)占溢利則同比增加27.8%。

就半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，在疫情暴發(fā)后的兩年里，華潤啤酒股東應(yīng)占溢利呈現(xiàn)穩(wěn)增趨勢，時(shí)至今年上半年同比卻出現(xiàn)兩位數(shù)下滑。即使剔除去年出讓土地的影響，該同比增幅也遠(yuǎn)不及上年同期的106.4%。

除了溢利，華潤啤酒同期整體銷量也出現(xiàn)小幅下滑。對此，該公司在財(cái)報(bào)中表示，啤酒市場已開始逐步恢復(fù)正常，縱然疫情對啤酒銷量帶來較大沖擊，但集團(tuán)表現(xiàn)較整體行業(yè)水平更好。

日前，《投資時(shí)報(bào)》研究員針對公司經(jīng)營狀況及業(yè)務(wù)區(qū)域分布不均等問題，電郵溝通提綱詢問華潤啤酒相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到公司方回復(fù)。

銷量何時(shí)能恢復(fù)至疫情前？

作為華潤（集團(tuán)）有限公司旗下的啤酒上市公司，華潤啤酒專注于生產(chǎn)、銷售和分銷啤酒產(chǎn)品。今年上半年，華潤啤酒整體啤酒銷量較去年同期出現(xiàn)下滑，同比降0.7%至62.95億升。對此，該公司將之歸結(jié)為疫情對于整個(gè)行業(yè)帶來沖擊。

從行業(yè)角度來看，2020年初暴發(fā)的疫情確實(shí)對啤酒業(yè)造成較大沖擊，整體啤酒市場容量也較2019年顯著下降。2021年，啤酒市場容量仍未恢復(fù)到疫情前水平。時(shí)至今年上半年，除局部地區(qū)仍受影響外，中國內(nèi)地大部分地區(qū)疫情已有所緩和，整體啤酒市場已逐步恢復(fù)正常。  

處于這一行業(yè)的華潤啤酒，銷量狀況無疑也受到影響。數(shù)據(jù)披露，該公司整體啤酒銷量由2019年的114.34億升降至2021年的110.56億升，2020年和2021年的同比降幅分別為2.9%和0.4%，持續(xù)微降。同時(shí)，華潤啤酒2020年整體毛利同比出現(xiàn)1.2%幅度的下滑，為120.75億元。

不過2021年及今年上半年，公司毛利有所回升，這主要得益于華潤啤酒對部分產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了適度調(diào)整。

有分析認(rèn)為，若華潤啤酒的整體啤酒銷量繼續(xù)處于下降態(tài)勢，再加上持續(xù)上行的原料及包裝成本，該公司盈利狀況受到?jīng)_擊的風(fēng)險(xiǎn)將一直存在，而價(jià)格調(diào)整很難作為長期應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的舉措。

同時(shí)，2019年至2021年以及今年上半年，華潤啤酒來源于東區(qū)的營業(yè)額分別為172.78億元、163.69億元、172.16億元和104.55億元，占各期總營業(yè)額的比重分別達(dá)52.06%、52.05%、51.56%和49.75%，總體有所下調(diào)但仍占了近一半份額，顯示出華潤啤酒對東區(qū)存在一定依賴性。

高端市場競爭加劇

或是受益于品牌重塑及“決戰(zhàn)高端”等戰(zhàn)略，在啤酒銷量下行趨勢下，華潤啤酒的次高檔及以上啤酒銷量尚未受到明顯沖擊。

數(shù)據(jù)披露，在疫情出現(xiàn)后的幾年里（2020年、2021年和2022年上半年），華潤啤酒次高檔及以上啤酒銷量持續(xù)穩(wěn)增，分別為14.60億升、18.66億升和11.42億升，各期的同比增幅分別為11.1%、27.8%和10.0%。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，華潤啤酒近年來除引進(jìn)喜力品牌產(chǎn)品外，同時(shí)不斷推出諸如雪花馬爾斯綠啤酒、黒獅白啤等高端產(chǎn)品，意在進(jìn)一步推進(jìn)公司產(chǎn)品的高端化發(fā)展。

不過要注意的是，疫情的緩和給全行業(yè)都帶來業(yè)績提升的窗口期。

從已披露半年報(bào)的同業(yè)公司來看，百威亞太控股有限公司（下稱百威亞太，1876.HK）今年上半年?duì)I收和獲利實(shí)現(xiàn)雙增。得益于高端化的持續(xù)布局，百威亞太同期每百升收入增加2.4%，百威及超高端產(chǎn)品組合的銷量占比也在持續(xù)增加。

同處該行業(yè)的重慶啤酒股份有限公司（下稱重慶啤酒，600132.SH）亦在持續(xù)推進(jìn)高端化策略。今年上半年，重慶啤酒高檔產(chǎn)品所帶來的收入為28.81億元，同比增長13.33%，超過同期其他產(chǎn)品。

除前述兩家公司，青島啤酒、燕京啤酒等頭部品牌，同樣會(huì)對華潤啤酒的經(jīng)營與復(fù)蘇形成一定競爭壓力。

來源：《投資時(shí)報(bào)》