截至昨日（8月30日），已有17家白酒企業(yè)發(fā)布了2022年半年報(bào)。整體來看，在行業(yè)進(jìn)入新一輪調(diào)整期內(nèi)，盡管遭遇多重不利因素影響，多數(shù)酒企仍保持了兩位數(shù)的增長。但不容忽視的是，亦有多家酒企經(jīng)營性現(xiàn)金流量和合同負(fù)債出現(xiàn)了下滑，釋放出不樂觀的信號(hào)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，整個(gè)白酒行業(yè)呈現(xiàn)出三大特點(diǎn)：一是行業(yè)“馬太效應(yīng)”越來越強(qiáng)，市場越來越向頭部酒企集中；二是香型競爭激烈，濃香型白酒面臨醬香型白酒和清香型白酒的擠壓競爭；三是渠道動(dòng)銷困難，部分酒企放寬了打款要求，以促進(jìn)行業(yè)健康有序發(fā)展。

業(yè)績分化加劇 龍頭酒企表現(xiàn)不俗

作為全國化布局的龍頭酒企，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒五大酒企上半年業(yè)績表現(xiàn)不俗，營收、凈利潤均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長。其中，貴州茅臺(tái)以576.17億元營收、297.94億元凈利潤穩(wěn)居行業(yè)第一。

若論增長速度，山西汾酒則在龍頭酒企中“更勝一籌”。半年報(bào)顯示，山西汾酒實(shí)現(xiàn)營收153.34億元，同比增長26.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤50.13億元，同比增長41.46%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤50.06億元，同比增長41.42%。

與龍頭酒企穩(wěn)健增長形成鮮明對(duì)照的是，部分地方中小酒企和走低端化路線的酒企業(yè)績?cè)鏊俜啪從酥料陆怠?/p>

主攻安徽市場的口子窖上半年實(shí)現(xiàn)營收22.97億元，同比增長2.42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7.40億元，同比增長7.58%。與上年同期40%以上的營收、凈利潤增速相比，口子窖今年上半年業(yè)績?cè)鏊倜黠@放緩。

走中低端路線、有“民酒之王”之稱的牛欄山上半年業(yè)績出現(xiàn)了下滑。順鑫農(nóng)業(yè)半年報(bào)顯示，公司營收、凈利潤均有較大程度下降。其中，主營業(yè)務(wù)之一的白酒板塊實(shí)現(xiàn)營收49.10億元，同比減少24.88%。順鑫農(nóng)業(yè)在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，白酒銷售收入和凈利潤同比均下降的主要原因在于，對(duì)于牛欄山民酒這種高周轉(zhuǎn)率屬性的消費(fèi)品而言，多種因素導(dǎo)致的消費(fèi)場景缺失對(duì)于產(chǎn)品銷售影響較大。

已披露半年報(bào)的17家酒企中，凈利潤增速最快的是老白干酒，高達(dá)191.43%。但這并非得益于主營業(yè)務(wù)的高速增長，而是受益于“收到了土地收儲(chǔ)補(bǔ)償款”，導(dǎo)致非經(jīng)常性損益同比大增?？鄢@部分影響，老白干酒上半年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.55億元，同比增長45.15%。

香型對(duì)壘競爭激烈 濃香白酒受擠壓

目前，我國白酒按香型劃分，主要可分為12種，其中以濃香型、醬香型、清香型白酒產(chǎn)量規(guī)模最大，知名度最高，代表酒企分別是五糧液、貴州茅臺(tái)和山西汾酒。

近年來，隨著醬香白酒和清香白酒的相繼崛起，濃香白酒市場遭受擠壓，這在上市酒企的半年中也有體現(xiàn)。

以“跨界醬酒”的巖石股份為例，在2021年業(yè)績高增長的基礎(chǔ)上，巖石股份今年上半年?duì)I收依然保持了高速增長，增速達(dá)118.84%。

對(duì)比醬香龍頭貴州茅臺(tái)和濃香龍頭五糧液可發(fā)現(xiàn)，2022年上半年，兩大酒企的核心產(chǎn)品增速相似，但系列酒方面，貴州茅臺(tái)呈加速之勢，而五糧液則出現(xiàn)了下滑。

清香龍頭山西汾酒的表現(xiàn)更加突出。2020年至2021年，山西汾酒連續(xù)兩年?duì)I收、凈利潤均保持著快速增長，其中凈利潤增速超過50%，從地方酒企一躍成為全國化布局的龍頭酒企。今年上半年，山西汾酒省外收入達(dá)95.92億元，同比增長31.5%，省外營收占比超過60%，全國化擴(kuò)張成效顯著。

2021年，瀘州老窖營收較山西汾酒高約4億元，而2022年上半年，后者反超前者近37億元。這意味著，在行業(yè)第四名的爭奪上，山西汾酒將成為瀘州老窖強(qiáng)有力的對(duì)手。

合同負(fù)債下降 渠道動(dòng)銷迎挑戰(zhàn)

多家酒企在半年報(bào)中提到，上半年受多重因素影響，白酒銷售、營銷工作受到一定程度沖擊。水井坊直言，白酒行業(yè)在經(jīng)歷多年的高速發(fā)展后，產(chǎn)業(yè)發(fā)展積累的矛盾在進(jìn)一步顯現(xiàn)。進(jìn)入下半年，行業(yè)預(yù)計(jì)將面對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩所帶來的挑戰(zhàn)，渠道動(dòng)銷困難，社會(huì)庫存增加，現(xiàn)金流緊張。

從半年報(bào)來看，盡管多數(shù)酒企業(yè)績實(shí)現(xiàn)了增長，但經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額不容樂觀。其中，五糧液下降78.33%，洋河股份下降312.77%，水井坊下降99.48%，酒鬼酒下降55.73%，舍得酒業(yè)下降52.86%。

對(duì)于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下滑，五糧液稱，主要系通過降低預(yù)收款中現(xiàn)金收取比例、優(yōu)化訂單計(jì)劃管理等舉措減少經(jīng)銷商資金壓力致銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少。洋河股份稱，主要原因系上年末預(yù)收經(jīng)銷商貨款增加，本期經(jīng)營活動(dòng)流入現(xiàn)金減少，以及支付的各項(xiàng)稅費(fèi)等增加。

由于普遍采用了“先款后貨”的銷售模式，作為酒企的“蓄水池”，合同負(fù)債發(fā)揮著潤滑業(yè)績的作用。因此，合同負(fù)債的變化更能反映酒企的經(jīng)營成色。一般而言，合同負(fù)債增長，說明預(yù)收經(jīng)銷商貨款增加，企業(yè)銷售前景樂觀。

從各家披露的數(shù)據(jù)來看，合同負(fù)債同比下降的不在少數(shù)。如山西汾酒下降34.32%，洋河股份下降9.54%，水井坊下降10.61%，酒鬼酒下降13.77%，舍得酒業(yè)下降34.31%。

8月初，中酒展發(fā)布的《2022年度酒商現(xiàn)狀及發(fā)展報(bào)告》顯示，今年1至6月，80%的白酒經(jīng)銷商庫存嚴(yán)重，其中約39.7%酒商庫存在5個(gè)月以上。

據(jù)悉，為緩解經(jīng)銷商動(dòng)銷壓力，部分酒企主動(dòng)放寬了打款要求，以促進(jìn)行業(yè)健康有序發(fā)展?！拔寮Z液目前允許大經(jīng)銷商用一年期承兌匯票來購酒，體現(xiàn)了公司和經(jīng)銷商之間共渡難關(guān)、彼此攙扶的情誼。”白酒營銷專家肖竹青透露。

來源：上海證券報(bào)