昨晚人民幣明顯走強(qiáng)，今天隔壁港股直接高開2個(gè)多點(diǎn)，但A股僅小幅低開，可能是昨天大漲已經(jīng)有所透支這個(gè)利好所致，之后震蕩走低。

全天來(lái)看北上資金小幅凈流入，并非下跌的主因。今天下跌主因是內(nèi)資拋售茅臺(tái)等權(quán)重以及新能源賽道股。

貴州茅臺(tái)大跌4.3%，茅臺(tái)為何跌，之前和大家多次提到過(guò)，其中疫情的影響可能被很多人忽視了，疫情之下，中秋國(guó)慶的宴請(qǐng)消費(fèi)明顯減少，人流也減少，即使是茅臺(tái)也不能幸免。

白酒板塊其實(shí)一直比較抗跌，有業(yè)績(jī)支撐，估值還較高，這次茅臺(tái)帶頭殺跌，不排除整個(gè)白酒板塊會(huì)跟跌。因?yàn)楹芏喟拙破髽I(yè)，是把酒賣給了渠道商，渠道商再賣給消費(fèi)者。

假設(shè)今年酒企讓渠道商多買一些酒，加大渠道商的庫(kù)存，俗稱壓貨，可以支撐下白酒企業(yè)業(yè)績(jī)，但是如果疫情持續(xù)之下未來(lái)還是終端消費(fèi)不佳，那么渠道商就會(huì)積壓過(guò)多貨，被迫低價(jià)銷售，到時(shí)候，可能量?jī)r(jià)齊跌。簡(jiǎn)單說(shuō)，疫情讓白酒企業(yè)的壓貨玩法玩不動(dòng)了。

從網(wǎng)上搜索到的相關(guān)報(bào)道就能略知一二，年初和五六月份都有報(bào)道，這些并非捕風(fēng)捉影，都是記者線下調(diào)查得出的結(jié)論。

這是比較嚴(yán)重的問(wèn)題，可能是茅臺(tái)這波下跌的主要原因，因?yàn)閾?jù)說(shuō)現(xiàn)在茅臺(tái)酒的終端價(jià)格已經(jīng)松動(dòng)了。

如果還有其他因素，比如類似醫(yī)藥的集采，非市場(chǎng)因素，那么下跌可能會(huì)持續(xù)更久。茅臺(tái)、A股情緒的風(fēng)向標(biāo)，最近依舊繼續(xù)下跌，對(duì)于這次茅臺(tái)下跌的原因，個(gè)人認(rèn)為有以下原因：

一、美麗國(guó)持續(xù)加息，本身持有中國(guó)大量權(quán)重股的外資迅速出逃而茅臺(tái)由于參與價(jià)格過(guò)高導(dǎo)致大量的賣盤出逃，散戶接手

二、人民消費(fèi)水平下降，國(guó)家對(duì)于部分行業(yè)消費(fèi)人群加大限制，糧食安全日益嚴(yán)峻

三、茅臺(tái)價(jià)值過(guò)高，提前消費(fèi)了預(yù)期，所以個(gè)人認(rèn)為美麗國(guó)加息政策依舊持續(xù)，茅臺(tái)此時(shí)不適合抄底

四、半導(dǎo)體、科技、芯片跌幅大的板塊國(guó)家接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心務(wù)必是要放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上來(lái)的

市場(chǎng)需求的萎縮，對(duì)白酒行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是不利的。關(guān)于白酒行業(yè)的投資邏輯，我們要重點(diǎn)考察以下五大方面：

1.消費(fèi)習(xí)慣。提起酒，大家都會(huì)說(shuō)中國(guó)有五千年的酒文化，歷史傳承下來(lái)的消費(fèi)文化不會(huì)輕易改變�？墒聦�(shí)上，年輕一代對(duì)酒的熱愛程度和老一代相比是大大降低了。很多90后、00后對(duì)酒已經(jīng)沒有了“發(fā)自骨子里的熱愛”。

老一輩人的飲酒習(xí)慣也在改變，隨著社會(huì)的發(fā)展，人們的健康觀念越來(lái)越強(qiáng)，對(duì)用酒的克制也大大提高。

記得在我小的時(shí)候，每到春節(jié)期間，父輩們招待親戚朋友時(shí)，以把對(duì)方喝倒為標(biāo)準(zhǔn)。母親從大早上開始張羅，客人到齊就開席，能從上午一直喝到太陽(yáng)落山，直到全桌人喝好喝倒�，F(xiàn)在想想，挺懷念那個(gè)年代所體現(xiàn)出來(lái)的濃濃親情鄉(xiāng)情。那時(shí)候大部分家庭都很窮，但父輩們從來(lái)不會(huì)去計(jì)較酒菜品質(zhì)的高低。親人們聚在一起，男人們劃拳喝酒，女人們端茶倒水，興致很高張，氣氛很熱烈。現(xiàn)在的酒席飯局已經(jīng)沒有那個(gè)年代純樸的情趣了。所謂應(yīng)酬，其實(shí)就是應(yīng)付唉呀，額滴個(gè)神！一不小心，扯遠(yuǎn)了

現(xiàn)在人們的飲酒習(xí)慣已經(jīng)文明化、理智化，不再刻意“纏酒”，不再攀著對(duì)方多喝酒，甚至還要想著不能讓對(duì)方喝高了。畢竟，亞健康的人太多，不敢勸酒啊。

2.人口基數(shù)。人多力量大，龐大的人口數(shù)量帶來(lái)的是潛力巨大的消費(fèi)市場(chǎng)，為消費(fèi)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的群眾基礎(chǔ)。但我國(guó)現(xiàn)在面臨著人口拐點(diǎn)問(wèn)題，這對(duì)大消費(fèi)行業(yè)來(lái)講是不利的。

從上圖可以看出，我國(guó)人口自然增長(zhǎng)率連續(xù)5年加速下跌，2021年人口凈增長(zhǎng)只有區(qū)區(qū)48萬(wàn)，2022年大概率要負(fù)增長(zhǎng)。

2021年新生兒數(shù)量只有1062萬(wàn)，連續(xù)4年創(chuàng)歷史最低記錄；生育率僅1.12,世界倒數(shù)第二名,比日本還低，僅高于韓國(guó)。

人口拐點(diǎn)已經(jīng)形成，人口數(shù)量的下降，短時(shí)間內(nèi)對(duì)白酒行業(yè)影響不大，但長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看會(huì)消弱市場(chǎng)需求容量。市場(chǎng)普遍認(rèn)為白酒沒有天花板，那是錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。在人口數(shù)量上升期，這一觀點(diǎn)沒毛病。但在人口數(shù)量進(jìn)入衰減期后，它的天花板就出來(lái)了。只是現(xiàn)在來(lái)看，天花板的位置比較高而已，未來(lái)十年不一定能“觸頂”。

我們研究問(wèn)題要入木三分，同時(shí)還要與時(shí)俱進(jìn)。因?yàn)樯鐣?huì)在發(fā)展，形勢(shì)在改變，不能總是以老眼光看新問(wèn)題，這樣就會(huì)犯邏輯性錯(cuò)誤。

3.人均收入。人均收入影響的是居民購(gòu)買力，購(gòu)買力越強(qiáng)，消費(fèi)的欲望就越強(qiáng)。近兩年，大家應(yīng)該都有明顯感受，消費(fèi)的欲望降低了，原因地球人都知道。茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆�，在一定程度上也是受到了疫情的影響�?/p>

但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，疫情消退后，很快我們又會(huì)步入發(fā)展的快車道，人均收入也會(huì)再次增長(zhǎng)，居民的消費(fèi)能力也會(huì)大大提升，這對(duì)白酒行業(yè)是有利的。

4.提價(jià)空間。從前面的數(shù)據(jù)得知，自2017年以來(lái)，白酒行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源于產(chǎn)品提價(jià)，而不是銷量的增加，但提價(jià)并不是可以無(wú)限度的，過(guò)度提價(jià)會(huì)抑制需求。價(jià)格太高，喝不起了，或者是超出產(chǎn)品自身的消費(fèi)價(jià)值不愿意花那冤枉錢，改喝價(jià)位低的了，這勢(shì)必會(huì)反過(guò)來(lái)影響行業(yè)利潤(rùn)增速。

5.政策影響。政策對(duì)行業(yè)的影響是巨大的。對(duì)白酒行業(yè)來(lái)講，如果出臺(tái)諸如“限酒令”、“奢侈品消費(fèi)稅”等政策，將會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響，屆時(shí)就要對(duì)行業(yè)長(zhǎng)線投資邏輯進(jìn)行重新定位與評(píng)估。

當(dāng)前白酒板塊的大跌更多是殺估值及資金出逃所致。至于是不是存在著我們所不知道的利空，這不能妄加猜測(cè)。

來(lái)源：釀酒