金楓酒業(yè)黃酒區(qū)域擴張仍緩慢，產品結構降級明顯,H1 噸價降5%以上、帶動毛利率降2.5pct 至51.7%,預計全年毛利率降2pct 左右。預計H2 在較低基數(shù)上可實現(xiàn)正增長。Q2全年淡季,13%的收入增速(剔除合并白塔影響)只能說一般;H1 外地收入降8%(剔除白塔影響),雖有2013 年基數(shù)較高原因,但也充分顯示區(qū)域擴張仍緩慢。       金楓酒業(yè)業(yè)績符合市場預期。2014H1 公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸母凈利4.5、0.73、0.6 億,下降6.2%、20.8%、11.3%,EPS0.12 元;Q2 收入增21.3%(2013-14 Q2 利潤均為負)。剔除合并白塔影響,H1 收入、凈利潤降8.9%、14.8%,Q2 收入增13%。業(yè)績符合市場預期。預計未來公司將對白塔銷售、管理進行改善,同時與省外經(jīng)銷商(久加久、永輝超市)深化合作,H2 黃酒有望在較低基數(shù)上實現(xiàn)正增長（黃酒代理）。       新品飲料酒、料酒有望打開增長空間。預計公司將于9 月推出飲料酒及料酒新品。據(jù)我們了解,公司的飲料酒基于黃酒配制,是一種定位比較時尚、目標群體為年輕人的產品,以啤酒作為競爭品類,預計產品差異化程度較大,對此我們拭目以待。料酒新品有望受益于行業(yè)的量價齊升發(fā)展,20 萬噸黃酒儲備、基地市場強大的渠道力有助公司快速搶占市場份額,加速收入增長。