專注啤酒業(yè)的中國。2015年8月3日,公司股東特別大會通過了以300億港幣出售全部非啤酒業(yè)務(wù)給華潤集團。目前公司持有華潤雪花啤酒51%的股權(quán)。華潤雪花在中國25個省份經(jīng)營98家啤酒廠,年產(chǎn)能超過2000萬噸,旗下?lián)碛醒┗ㄆ【破放萍?0多個區(qū)域品牌,總銷量連續(xù)10年穩(wěn)居中國市場,2015年上半年市占率達(dá)到了23%。 　　啤酒行業(yè)盈利艱難尋底醞釀轉(zhuǎn)機。2014年6月,我國啤酒行業(yè)結(jié)束了二十年的正增長,產(chǎn)量首現(xiàn)下滑并持續(xù)至今,行業(yè)盈利仍處在尋底過程中。但是另一方面,我國啤酒企業(yè)不論是噸酒價格還是經(jīng)營效率較海外公司都有較大差距。2015年中期中國啤酒行業(yè)CR5已經(jīng)達(dá)到75%左右,而2014年CR5還不到71%。我們認(rèn)為百威英博成功收購南非米勒后我國啤酒行業(yè)競爭格局有望趨穩(wěn),屆時啤酒企業(yè)有望依托產(chǎn)品升級以及費用率下降而提升盈利水平（啤酒招商）。 　　公司從激進(jìn)擴張份額轉(zhuǎn)向升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。隨著中國啤酒市場日趨集中,公司難以繼續(xù)通過大規(guī)模并購實現(xiàn)擴張。2013年起公司大力調(diào)整產(chǎn)品、深耕渠道,加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及渠道扁平化建設(shè)。2011年公司中高端產(chǎn)品占比只有21%,而2015年中期已經(jīng)達(dá)到45%。行業(yè)經(jīng)驗表明,當(dāng)某些地區(qū)競爭趨緩后,企業(yè)可以通過單價提升,降低費用等方式提高在該地區(qū)的盈利狀況。華潤啤酒擁有眾多優(yōu)勢市場,當(dāng)行業(yè)競爭趨緩后必將顯著提升自己的盈利水平。 　　49%雪花股權(quán)去向深刻影響公司未來發(fā)展。根據(jù)華潤啤酒的估值,南非米勒持有華潤雪花49%的股權(quán)大約為300多億港幣。我們通過公司策略、財務(wù)能力和政策支持三個方面綜合分析,預(yù)計華潤雪花的股權(quán)大概率將會保留在新百威與華潤兩家手中,只是比例多少仍有懸念,如果這樣將更加支持我們對行業(yè)競爭趨緩的判斷。另外,我們也分析了華潤集團與北京市國資委或青島市國資委交叉持股的可能性,認(rèn)為華潤啤酒與燕京啤酒結(jié)盟的概率比較大。