啤酒行業(yè)提價專題：加速升級確保高景氣度促進提價有序傳導

PPI向CPI傳導，啤酒行業(yè)提價預期持續(xù)發(fā)酵。截至今年10月，大麥較2020年年初上漲20.82%，截至11月，玻璃/瓦楞紙/鋁合金相比2020年年初分別上漲12.52%/35.79%/41.50%，由于原材料在啤酒成本中占比高，上游漲價使得啤酒企業(yè)毛利率承壓較大。成本端承壓下，各啤酒公司從第三季度起陸續(xù)發(fā)布公告宣布漲價，提價幅度在10%左右。提價預期對于板塊情緒有明顯提振作用，目前行業(yè)較前期低點已經(jīng)反彈43.34%。從2021年估值變化來看，啤酒板塊估值較2021年初下跌48.49%，估值端彈性逐步顯現(xiàn)。

復盤啤酒行業(yè)提價動作，行業(yè)格局趨好下提價傳導效率提升。啤酒行業(yè)共經(jīng)歷三輪大幅提價，第一輪（2007.12-2008），奧運費用投放及原材料漲價，盈利空間壓縮，各公司2008年開始漲價；第二輪（2018.1-2019.3），成本加大及行業(yè)訴求轉(zhuǎn)移，各酒企在2018年初利用淡季對中低檔產(chǎn)品提價；第三輪（2021.9月至今），行業(yè)再面成本壓力，疊加高端化戰(zhàn)略，提價成為行業(yè)共識。復盤行業(yè)三次漲價，我們可以總結(jié)出以下三點規(guī)律：啤酒漲價多為成本驅(qū)動型提價，龍頭啤酒企業(yè)帶動領(lǐng)漲。啤酒行業(yè)漲價主要原因系：1）原材料大宗商品價格上漲；2）環(huán)保稅法執(zhí)行，包材、玻璃等價格上行。3）消費升級背景下具備提價能力及基礎(chǔ)。聚焦區(qū)域情況分階段提價，在基本盤穩(wěn)定基礎(chǔ)上結(jié)構(gòu)升級。公司通常采用在全國范圍內(nèi)對低端產(chǎn)品進行加價，或在其基地市場率先對主流產(chǎn)品進行價格調(diào)整，未來或根據(jù)效果向全國推廣。隨著行業(yè)格局長期向好，提價傳導效果改善、效率逐步提升。我們認為，目前啤酒行業(yè)格局長期向好，需求端消費水平提升、價格敏感度降低，供給端高端化及利潤訴求成為行業(yè)共識，提價策略接受度提升、執(zhí)行效率加快，對于行業(yè)業(yè)績數(shù)據(jù)、股價表現(xiàn)的催化作用愈強，期待明年業(yè)績釋放。

蓄力明年彈性釋放，結(jié)構(gòu)升級勢能不改。

從短期來看，成本壓力下游傳導，提價短期提振業(yè)績。目前啤酒市場格局趨穩(wěn)，提價成為共識，且各龍頭公司在基地市場話語權(quán)強，成本壓力下游傳導阻力較小。各企業(yè)利用淡季提價換新，理順價盤，隨著四季度及明年初提價計劃正式實施，板塊或迎來漲價后第一波業(yè)績釋放。此外，本輪提價涉及烏蘇等高端啤酒，結(jié)構(gòu)升級及產(chǎn)品提價雙舉并行，提價改善渠道利潤空間，噸價上行打開長期盈利空間，本年度低基數(shù)下彈性或?qū)⑨尫拧?/p>

從長期來看，搶份額到增利潤，啤酒長期競爭格局持續(xù)優(yōu)化。此次全行業(yè)集體提價，能夠在一定程度上表明市場的競爭格局正在逐漸優(yōu)化，企業(yè)規(guī)模訴求轉(zhuǎn)向利潤訴求。各大酒企開始布局中高端，通過自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，維持優(yōu)勢區(qū)域的龍頭地位，穩(wěn)步提升盈利能力，看好啤酒高端化所帶來的行業(yè)Beta性機會。

行業(yè)一致向上，各啤酒公司結(jié)構(gòu)化升級成果有待釋放。青島啤酒高端化戰(zhàn)略持續(xù)強化，配合連片發(fā)展等策略，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步清晰，同時內(nèi)部效率持續(xù)提升。重慶啤酒看好烏蘇放量帶來的結(jié)構(gòu)升級和規(guī)模效應，同時配合嘉士伯產(chǎn)品組合，公司有望持續(xù)豐富產(chǎn)品線，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。華潤啤酒決戰(zhàn)高端戰(zhàn)略清晰，目前superX等次高及以上產(chǎn)品放量趨勢顯著，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。疊加公司產(chǎn)能優(yōu)化帶來的效率提升，業(yè)績彈性持續(xù)釋放。建議關(guān)注青島啤酒、重慶啤酒和華潤啤酒。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行、疫情反復、競爭加劇、原材料成本上漲。

來源：新浪財經(jīng)