青島有兩種泡沫，一種是大海的泡沫，一種是啤酒的泡沫。新年伊始，青島啤酒就交出了一份史上最好成績單。業(yè)績預(yù)增公告顯示，青島啤酒預(yù)計2021年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為人民幣31.50億元，與上年同期相比，將增加約人民幣9.48億元，同比增長約43%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為人民幣21.94億元，與上年同期相比，將增加約人民幣3.79億元，同比增長約21%。然而，多家機構(gòu)研報指出，青島啤酒高分背后，各種挑戰(zhàn)正若隱若現(xiàn)。

征地補虧損，Q4虧損幅度同比擴大18.56%

業(yè)績預(yù)報顯示，2021年第四季度，青島啤酒虧損5.86億元，相比2020年同期虧損7.767億，虧損規(guī)模顯著收窄。但這其中包含了一大筆政府補貼款。青島啤酒楊家群地塊被政府收儲，土地征收補償款增厚凈利潤約4.36億元，扣除非經(jīng)常性損益后，2021年第四季度青島啤酒實際虧損10.22億元，虧損幅度同比擴大18.56%。

中泰證券研報指出，2021Q4虧損擴大，主要系成本上漲 銷量下滑。第四季度為啤酒傳統(tǒng)淡季，加之疫情的沖擊。2021年10月中下旬以來全國疫情持續(xù)反復(fù)，陜西、河南等地陸續(xù)爆發(fā)疫情，且均為青島啤酒重要的沿黃市場。受到疫情反復(fù)的沖擊，2021Q4 青島啤酒銷量同比承壓。其次就是原材料成本上漲，2021H1公司仍有部分前期鎖定的低價原材料，2021Q3 開始大量使用新采購的高價原材料尤其是包材，四季度成本上漲壓力進一步體現(xiàn)。

山東市場面臨激烈競爭

2021年半年報顯示，青島啤酒雖然覆蓋全國市場，但山東地區(qū)依然貢獻了公司69.05%左右的收入以及59.70%的凈利潤?？梢哉f，山東地區(qū)是青島啤酒的收入支柱。然而，2021年華潤雪花強勢進軍山東市場，并于2021年7月在濟南章丘開設(shè)新廠（70萬千升產(chǎn)能），充分顯示了華潤對山東市場的野心。據(jù)華潤雪花2021年業(yè)績預(yù)報，全年利潤翻倍增長，2021年公司股東應(yīng)占溢利預(yù)計增加110%-124%。浦銀國際證券研報指出，不排除華潤有能力擠占青啤在山東高端啤酒市場的份額。

除了華潤雪花，燕京啤酒也對這塊全國最大的啤酒市場虎視眈眈。2022年1月6日，燕京啤酒（山東）有限責(zé)任公司成立，該公司由燕京啤酒100%控股。

超高端產(chǎn)品叫好不叫座

歐睿數(shù)據(jù)顯示，2015-2020年，我國高端啤酒消費量占比由7.1%提高到11%；高端啤酒市場規(guī)模占比從24.6%提升至35%。啤酒行業(yè)競爭已經(jīng)由“規(guī)模量”走向“利潤價”，各大啤酒廠商均開始高端化轉(zhuǎn)型，青島啤酒自然也參與其中。較早開始布局高端化產(chǎn)品線的青島啤酒，目前已建立起以青島純生與1903兩大單品為核心的高端產(chǎn)品矩陣，帶動全麥白啤、皮爾森等新特產(chǎn)品快速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，青島啤酒高端產(chǎn)品占比自2016年至2020年從20.6%提升至22.9%。

2021年，青島啤酒推出388元/瓶的高端啤酒“百年之旅”，2022年1月9日，青島啤酒“一世傳奇”超高端藝術(shù)典藏新品，在青島啤酒百年工廠酒窖發(fā)布，市場指導(dǎo)價1399元/瓶。但是，“百年之旅”和“一世傳奇”均在消費者市場遇冷，青島啤酒天貓旗艦店數(shù)據(jù)顯示，青島啤酒“百年之旅”付款人數(shù)不足百人，而“一世傳奇”兩種規(guī)格月銷量均為100 。

除了上述兩單品銷量不佳，青島啤酒過去幾年高端產(chǎn)品的整體增速要慢于華潤與重啤。2021雪花渠道伙伴大會披露，華潤雪花啤酒目前次高端以上產(chǎn)品，在中國高端啤酒市場占有率達到22%～25%。

二股東頻易主，復(fù)星集團忙減持

青島啤酒歷史上多次引入戰(zhàn)略投資者，但每次都效果欠佳，無法產(chǎn)生有效的協(xié)同效應(yīng)。這也顯示了青啤在資本運作上與華潤的差距。2002年底到2009年初，青島啤酒的二股東是百威的母公司，2009年初至2017年，其第二大股東則是日本最大的啤酒企業(yè)朝日集團。2017年12月，復(fù)星接過朝日持有青島啤酒近18%的股權(quán)，從而成為青島啤酒第二大股東。

然而，從2019年開始，復(fù)星集團便走上了對青島啤酒的“減持之路”，截至2021年12月14日最近的一次減持完成后，復(fù)星集團持有持有青島啤酒 H 股股份占公司總股本約5.06%，4年減持套現(xiàn)114億港元，浮盈約22億港元。

來源：中訪網(wǎng)財經(jīng)