財(cái)聯(lián)社(上海，編輯 周新旸)訊，廣發(fā)香港3月3日發(fā)布研報(bào)稱，啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，CR5（前五名）市場(chǎng)份額已經(jīng)提升至90%以上，行業(yè)集中度高企使得啤酒行業(yè)能夠脫離低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)并開始進(jìn)行高端化升級(jí)。

廣發(fā)認(rèn)為，在競(jìng)爭(zhēng)趨緩的環(huán)境下，龍頭酒企費(fèi)用支出維持穩(wěn)定，推動(dòng)ROE改善，行業(yè)整體盈利能力步入上升通道。他們預(yù)計(jì)2022年啤酒行業(yè)將通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和提價(jià)來推動(dòng)盈利水平持續(xù)提升。

目前啤酒板塊動(dòng)態(tài)估值（PE-TTM）處于五年以來的低位，廣發(fā)香港建議投資者關(guān)注具備提價(jià)能力、高端化進(jìn)展順利的華潤(rùn)啤酒(00291.HK)、青島啤酒股份(00168.HK)及產(chǎn)品組合向超高端升級(jí)的高端啤酒龍頭百威亞太(01876.HK)。

產(chǎn)品提價(jià)是龍頭啤酒企業(yè)2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要催化劑之一

廣發(fā)表示，在原材料成本上漲壓力較大的背景下，食品企業(yè)產(chǎn)品提價(jià)是大勢(shì)所趨。2021年我國(guó)進(jìn)口大麥、小麥均價(jià)漲幅分別為19.70%、13.11%，瓦楞紙、LME鋁年度漲幅分別為16.60%和41.86%。

在原材料成本壓力提升的背景下，行業(yè)龍頭在2021年下半年已陸續(xù)出臺(tái)提價(jià)政策，如華潤(rùn)啤酒勇闖天涯系列提價(jià)約10%，百威亞太調(diào)整部分產(chǎn)品價(jià)格約3-10%。復(fù)盤08-09年、18-19年兩輪啤酒直接提價(jià)，提價(jià)后龍頭業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。

在08-09年提價(jià)階段，華潤(rùn)啤酒和青島啤酒均價(jià)分別提升13.59%和9.48%，帶動(dòng)09年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25.45%和79.16%；在18-19年提價(jià)階段，華潤(rùn)啤酒和青島啤酒噸酒價(jià)分別提升11.92%和5.02%，帶動(dòng)19年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.29%和30.23%。在成本壓力下，預(yù)計(jì)2022年仍有更多的提價(jià)政策落地，為龍頭酒企帶來良好的業(yè)績(jī)催化。

啤酒行業(yè)復(fù)蘇情況良好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)

數(shù)據(jù)顯示，2021年啤酒產(chǎn)量為3562萬千升，同比增長(zhǎng)5.6%，行業(yè)需求回暖，行業(yè)集中度進(jìn)一步向龍頭酒企集中。在疫情多點(diǎn)散發(fā)和原材料大幅上漲等因素的影響下，2021年啤酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)，其中高端產(chǎn)品維持高速增長(zhǎng)，推動(dòng)了毛利率和凈利潤(rùn)率的提升。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善推動(dòng)啤酒龍頭ROE逐年攀升

2021年百威亞太旗下百威品牌銷量取得雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中百威金尊銷量同比增長(zhǎng)超50%；科羅娜、福佳、藍(lán)妹等超高端品牌銷量也取得雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中福佳果味系列銷量翻倍。

2021H1青島啤酒旗下高端產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)41.4%，遠(yuǎn)高于8.2%的總銷量增長(zhǎng)，噸酒價(jià)同比提升7.78%至3835元/噸；華潤(rùn)啤酒次高端及以上產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)50.9%，高于4.9%的總銷量增長(zhǎng)，噸酒價(jià)同比增長(zhǎng)7.5%到3098元/噸。

啤酒龍頭企業(yè)2021年業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期

近日主要啤酒企業(yè)公布了2021年業(yè)績(jī)情況。百威亞太2021年錄得營(yíng)業(yè)收入67.88億美元，同比增長(zhǎng)14.9%，EBITDA錄得21.39億美元，同比增長(zhǎng)27.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.8億美元，同比增長(zhǎng)75.9%，全年噸酒價(jià)同比上升6.1%，總銷量同比增長(zhǎng)8.3%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀的原因是高端及以上產(chǎn)品銷售都錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)。

華潤(rùn)啤酒預(yù)告2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44-47億元，同比增長(zhǎng)110-124%，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因是獲得出讓地塊的補(bǔ)償收益13億元、產(chǎn)品提價(jià)推動(dòng)毛利率提升和關(guān)廠帶來的固定資產(chǎn)減值及員工安置費(fèi)用下降。

青島啤酒股份預(yù)告2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為31.50億元，同比增長(zhǎng)43%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為21.94億元，同比增長(zhǎng)21%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的拉動(dòng)及土地征收補(bǔ)償款帶來的非經(jīng)常性收益。

來源：財(cái)聯(lián)社