青島啤酒噸酒成本平穩(wěn)上漲0.67%，使得噸酒價格和毛利率下降。單三季度財務費用率下降2.31%,前三季度整體費用率仍然穩(wěn)中下降1.49%,因4季度是啤酒消費淡季,預計到年底費用率仍保持此趨勢。

    受大消費環(huán)境不振和三季度溫度較低等影響,啤酒行業(yè)7、8、9三個月產量均下滑。公司前三季度啤酒銷量815萬噸,增8.23%。但單三季度整體、主品牌、副品牌分別下滑3.7%、5.7%、1.8%。公司今年6月份連同經銷商一起對沖擊千萬噸銷量的目標進行了壓貨,折扣力度很大,但進入7月后終端動銷減緩,經銷商開始去庫存并減緩進貨,7月整體銷量增長4%,8月開始下滑,9月下滑17%,主品牌下滑15%,幅度較大。其中奧古特、易拉罐、小瓶、純生啤酒等高端產品增速放緩,估計仍然依靠易拉罐增長驅動（啤酒招商）。

    公司公布2014年三季報,實現(xiàn)收入257.37億元,歸母凈利潤21.79億元,扣非后歸母凈利潤19.84億元,同比增長6.38%、0.67%、12.74%,EPS1.61元。單三季度收入87.78億元,下滑4.81%,歸母凈利潤7.75億元,增長0.62%。因第四季度是淡季,占比全年較少,因此預計公司全年收入增速5.5%左右,銷量增速約在7%。目前啤酒行業(yè)規(guī)模和份額仍是主要目標。百威的強勢介入,以及出于消化產能的需要,未來兩三年各大啤酒企業(yè)競爭仍然較為激烈,短期內費用率難以看到下降趨勢。但長期看噸酒價格提升和區(qū)域市場的逐步穩(wěn)固一定是未來啤酒行業(yè)發(fā)展的大勢。預測14-15年EPS為1.6、1.8、2元,維持增持,目標價45元。