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包裝飲用水行業(yè)：前景可期的黃金賽道   

1.1、二千億行業(yè)規(guī)模，長(zhǎng)短期成長(zhǎng)均可觀

我國(guó)包裝水行業(yè)規(guī)模破二千億元，未來(lái)空間及增速均可期。根據(jù) Euromonitor，2020 年我國(guó)軟飲料行業(yè)規(guī)模 5,735 億元（含包裝水），其中包裝水行業(yè)規(guī)模約 2,159 億元，約占全部軟飲料的 37.6%。2013-2020 年包裝水復(fù)合增速為 4.6%，行業(yè)規(guī)模 7 年增長(zhǎng) 1,000 余億元。根據(jù) Euromonitor，預(yù)計(jì) 2025 年，我國(guó)包裝水市場(chǎng)規(guī)模將 達(dá)至 3,131 億元，占全部軟飲料的 40.9%，2021-2025 年復(fù)合增速將為 5.0%，預(yù)計(jì)未來(lái) 5 年行業(yè)規(guī)模將再增 1,000 億元。

從我國(guó)包裝飲用水總消費(fèi)量看，由于我國(guó) 人口基數(shù)大且優(yōu)質(zhì)水源較少，包裝飲用水剛需性較強(qiáng)，消費(fèi)量的潛在空間較大。根據(jù) Euromonitor 預(yù)計(jì)，2025 年我國(guó)的包裝水消費(fèi)量將增至 646.8 億升，2021-2025 年 CAGR 為 3.1%。從人均消費(fèi)量來(lái)看，在消費(fèi)升級(jí)和健康意風(fēng)尚的驅(qū)動(dòng)下，我 國(guó)包裝水人均消費(fèi)量將持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù) Euromonitor 預(yù)計(jì)，2025 年我國(guó)包裝水人均消費(fèi)量將達(dá)至 45.8 升/人，2021-2025 年 CAGR 為 3.1%。我們認(rèn)為，消費(fèi)者對(duì)“健康”、“高端”的飲料需求將成為包裝水消費(fèi)體量進(jìn)一步高增長(zhǎng)的重要引擎。

1.2、“大玩家”坐鎮(zhèn)，CR3 高度集中

TOP3 水企連續(xù) 3 年坐穩(wěn)頭部，2020 年集中度高達(dá) 24.5%。農(nóng)夫山泉和華潤(rùn)怡寶兩大品牌均主打天然水，且市場(chǎng)份額頗高。根據(jù) Euromonitor, 2020 年農(nóng)夫山泉及華潤(rùn)怡寶的市占率分別為 11.4%、8.4%，為我國(guó)包裝水市場(chǎng)的主流產(chǎn)品及品牌，且主流趨勢(shì)仍將持續(xù)。根據(jù) Euromonitor，預(yù)計(jì) 2021 年農(nóng)夫山泉及華潤(rùn)怡寶市占率將達(dá)到 11.8%、8.1%，穩(wěn)居行業(yè)前二。

1.3、“水”行業(yè)具備高成長(zhǎng)的邏輯

邏輯 1：健康化的日常飲食是剛需

復(fù)盤(pán)美日軟飲料消費(fèi)趨勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，美日消費(fèi)偏好均由好喝甜膩轉(zhuǎn)向健康清淡。隨著各國(guó)消費(fèi)者對(duì)健康的日益重視，健康化飲品的訴求高漲。由于包裝水具有 0 卡、0 脂、無(wú)人工添加劑的特點(diǎn)，受到消費(fèi)者青睞。近年來(lái)，包裝水不僅成為美日軟飲料的重要組成，且人均包裝水消費(fèi)量持續(xù)增加。

包裝水符合美國(guó)的健康化訴求，不斷瓜分碳酸飲料市場(chǎng)。2020 年，美國(guó)包裝水消費(fèi)量再達(dá)歷史新高，碳酸飲料連續(xù)第 6 年縮減。根據(jù) Euromonitor，2020 年美國(guó)包裝水及碳酸飲料消費(fèi)量分別為 431 億升及 433 億升，二者體量趨近，差距進(jìn)一步縮小。同時(shí)，美國(guó)包裝水人均消費(fèi)量逐年提升。根據(jù) Euromonitor，2020 年，美國(guó)人均包裝水及碳酸飲料消費(fèi)量分為 130.2 升/人及 130.6 升/人，包裝水及碳酸飲料的人均消費(fèi)量接近。根據(jù) Euromonitor 預(yù)計(jì)，未來(lái)包裝水將超越碳酸飲料成為美國(guó)消費(fèi)量第一的軟飲品類(lèi)。

日本健康化趨勢(shì)不改，包裝水仍然受青睞。低糖無(wú)糖飲品一直是日本軟飲料 的消費(fèi)首選，健康化生活方式帶動(dòng)包裝水消費(fèi)量高增長(zhǎng)。2014 年，日本包裝 水消費(fèi)量超越碳酸飲料，成為僅次于即飲茶的第二大軟飲品類(lèi)。根據(jù) Euromonitor，2020 年日本包裝水及碳酸飲料消費(fèi)量分為 45.4 億升及 34.9 億 升，遠(yuǎn)超碳酸飲料。同時(shí)，2014 年以來(lái)，日本人均包裝水消費(fèi)量連續(xù) 6 年超 越碳酸飲料。根據(jù) Euromonitor，2020 年日本人均消費(fèi)量已達(dá)至 36 升/人，遠(yuǎn) 超碳酸飲料的人均消費(fèi)量。根據(jù) Euromonitor 預(yù)計(jì)，在飲食健康化和人口老 齡化趨勢(shì)下，日本的包裝水消費(fèi)量會(huì)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

與美日兩國(guó)飲品消費(fèi)的演變類(lèi)似，我國(guó)消費(fèi)者對(duì)健康飲品的偏好顯現(xiàn)。上世紀(jì) 80 年代，碳酸飲料因口感甜美刺激而深受?chē)?guó)人喜愛(ài)；90 年代末，國(guó)人對(duì)果汁及含乳 飲料青睞有加；而近年來(lái)，消費(fèi)者更偏好于購(gòu)買(mǎi)口味清淡、天然健康、無(wú)添加劑 的飲料。由于包裝水自身具有“0 糖 0 卡 0 添加劑”的特點(diǎn)，逐漸成為消費(fèi)者的 重要選擇之一。

邏輯 2：高端化的品質(zhì)消費(fèi)是趨勢(shì)

重水質(zhì)，買(mǎi)品質(zhì)。隨著我國(guó)居民的健康生活意識(shí)增強(qiáng)，對(duì)飲用水水質(zhì)要求提高， 飲水結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生改變。由于包裝水具有更安全更健康的特性，愈發(fā)成為居民日 常飲水的選擇。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，2013-2017 年，我國(guó)居民家用桶裝水消費(fèi)結(jié)構(gòu) 從 16.4%提升至 19.7%。2020 年新冠疫情后，由于健康飲水需求迫切，居民對(duì)于包裝水的偏好進(jìn)一步提升。由于飲水品質(zhì)備受關(guān)注，居民桶裝水在日常飲用水中 的占比將逐步增加。

追高端，喝品牌。高端水強(qiáng)調(diào)水源優(yōu)勢(shì)，注重水質(zhì)、健康及口味，且包裝設(shè)計(jì)精 致，愈發(fā)成為消費(fèi)者品質(zhì)生活的選擇。國(guó)內(nèi)的高端水以外資品牌為主，國(guó)產(chǎn)品牌 市場(chǎng)份額近一成。國(guó)際飲料巨頭在華“圈地”高端市場(chǎng)。雀巢推出高端水品牌巴 黎水、圣培露、普娜；達(dá)能推出高端水依云。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，我國(guó) 2014-2019 年高端水零售量從 76.1 萬(wàn)噸增至 146.4 萬(wàn)噸，高端消費(fèi)量占全部的比例從 0.97% 增至 1.50%。隨著消費(fèi)升級(jí)和國(guó)內(nèi)品牌的興起，國(guó)內(nèi)的高端水市場(chǎng)空間會(huì)進(jìn)一步 擴(kuò)大，并成為新的消費(fèi)熱點(diǎn)。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

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非水類(lèi)軟飲料行業(yè)：潮飲正“C 位”出道   

2.1、除包裝水外的軟飲規(guī)模超三千億，品類(lèi)紛繁多樣

除包裝水外的軟飲料市場(chǎng)規(guī)模依然龐大，且品類(lèi)多種多樣。根據(jù) Euromonitor， 2020 年我國(guó)除包裝水外的軟飲料市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)至 3,577 億元，2013-2020 年復(fù)合增速為 0.7%。在其他軟飲中，主要品類(lèi)為即飲茶、碳酸飲料、果汁及功能性飲料， 2020 年市場(chǎng)規(guī)模分別為 1,126 億元、875 億元、822 億元及 448 億元；2013-2020 年復(fù)合增速分別為-0.2%、1.0%、-0.6%及 5.9%。根據(jù) Euromonitor，預(yù)計(jì) 2025 年 除包裝水外的其他軟飲料規(guī)模將達(dá)至 4,529 億元，2021-2025 年復(fù)合增速將為 2.9%；其中，即飲茶、碳酸飲料、果汁及功能性飲料 CAGR 分別為 2.8%、3.5%、 1.1%及 4.6%，未來(lái) 5 年行業(yè)整體規(guī)模再增近 1000 億元。我們認(rèn)為，飲品的年輕 化及時(shí)尚性定位將成為各細(xì)分賽道高成長(zhǎng)的關(guān)鍵。

2.2、格局分散，競(jìng)爭(zhēng)激烈

細(xì)分賽道多，且競(jìng)爭(zhēng)膠著。從整體看，我國(guó)軟飲（除包裝水）行業(yè)集中度相對(duì)較 高。2020 年 CR3 和 CR5 分別為 42.6%和 53.4%，市占率保持相對(duì)穩(wěn)定格局：可口 可樂(lè)、康師傅、百事穩(wěn)居行業(yè)前三。從細(xì)分市場(chǎng)看，碳酸飲料、茶飲料和功能飲 料的競(jìng)爭(zhēng)格局存在明顯差異。其中，碳酸飲料行業(yè)集中度最高，茶飲料次之。根 據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)，2020 年碳酸飲料行業(yè) CR5 已達(dá)至 93.7%，可口可樂(lè)穩(wěn)居第 一；但 CR3 略降至 91.2%，TOP3 市占率有所削弱。茶飲料行業(yè) CR3 和 CR5 分別 為 57.0%和 72.4%，康師傅穩(wěn)居行業(yè)第一，而統(tǒng)一、加多寶、王老吉競(jìng)爭(zhēng)激烈。功能飲料行業(yè) CR3 為 46.5%，相比碳酸飲料和茶飲料，功能飲料的集中度較低且 內(nèi)部波動(dòng)較大，但整體格局趨于集中。

2.3、“年輕化 時(shí)尚化”的新潮飲料正“C 位”出道

1）Z 世代成為“消費(fèi)先鋒”，對(duì)食飲的消費(fèi)意愿頗強(qiáng)

Z 世代快速崛起，成為各行業(yè)不可忽視的潛在價(jià)值人群。根據(jù)第六次人口普查數(shù) 據(jù)，我國(guó) Z 世代（1995-2009 年）出生人口約 2.6 億人。Z 世代正引領(lǐng)消費(fèi)潮流， 逐漸成為新一代的“消費(fèi)先鋒”。

Z 世代對(duì)食飲的花費(fèi)意愿頗強(qiáng)且消費(fèi)力不斷提升。雖然 Z 世代只占我國(guó)總?cè)丝诒?例的 19%，但其在食品及飲料上的消費(fèi)力不斷提升。根據(jù)尼爾森 IQ 調(diào)研數(shù)據(jù)， 受訪者中的 Z 世代是食品及飲料的中、重度消費(fèi)者的占比均達(dá)到 90%及以上，且 近半數(shù)的 Z 世代計(jì)劃繼續(xù)增加食飲花費(fèi)。在所有消費(fèi)品類(lèi) 中，Z 世代在吃與喝上的支出和頻率相對(duì)較高，月均花費(fèi) 400-450 元/人。Z 世代 喜歡探索新奇消費(fèi)，具有高頻高額高量購(gòu)買(mǎi)食品飲料的特點(diǎn)。

2）Z 世代推動(dòng)新潮飲品風(fēng)起云涌

Z世代是新潮飲品的積極擁躉，助力本土品牌崛起，激活創(chuàng)新基因。Z世代獵奇心較強(qiáng)，對(duì)新興品類(lèi)的接納度更高，更偏好購(gòu)買(mǎi)新潮食飲“嘗鮮”。對(duì)于追求潮流、 主張個(gè)性的 Z 世代而言，食品飲料正成為他們表達(dá)個(gè)性和價(jià)值主張的載體：即以 無(wú)糖飲料表達(dá)對(duì)健康生活方式的追求，以新興品牌及口味表明對(duì)獵奇嘗鮮的態(tài)度， 以國(guó)潮飲品表現(xiàn)對(duì)本土文化的自信。Z 世代在消費(fèi)理念、消費(fèi)需求、消費(fèi)場(chǎng)域上 的進(jìn)化與迭代，為食品飲料品牌帶來(lái)機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

我們認(rèn)為，Z 世代的飲品需求將呈四大趨勢(shì)：1）更健康安全的飲品，滿(mǎn)足“三低 有機(jī)”；2）包裝設(shè)計(jì)顏值出彩，迎合 Z 世代的自我滿(mǎn)足及社交滿(mǎn)足；3）口感風(fēng) 味多元，能帶給用戶(hù)不同體驗(yàn)感；4）具有提神醒腦、補(bǔ)充能量等作用的功能性 飲料將異軍突起。

3）潮飲趨勢(shì)明顯，正“C 位”出道

趨勢(shì)一：更健康有機(jī)的飲料是主流

Z 世代對(duì)“三低1 有機(jī)”飲品頗有好感，健康風(fēng)仍將是主流。Z 世代在食飲消費(fèi)上，最看重“三低”與“有機(jī)”， 以及健康安全的品牌。我們認(rèn)為，Z 世代對(duì)“三低”的偏好產(chǎn)品將促使無(wú)糖低糖 類(lèi)飲品增長(zhǎng)迅猛。無(wú)糖茶飲、0 糖 0 卡飲料等健康化產(chǎn)品將具備高增長(zhǎng)潛質(zhì)。

趨勢(shì)二：更有“顏”的設(shè)計(jì)，更有“流量”的營(yíng)銷(xiāo)

實(shí)現(xiàn)自我滿(mǎn)足與社交滿(mǎn)足，Z 世代將為產(chǎn)品顏值“打 Call”。根據(jù)尼爾森 IQ 調(diào)研 數(shù)據(jù)，相比非 Z 世代，Z 世代有明顯的“顏控”傾向；在選購(gòu)食品飲料產(chǎn)品時(shí)，Z 世代比非 Z 世代人群更關(guān)注產(chǎn)品的包裝外觀。我們認(rèn)為，具備高顏值的包裝設(shè)計(jì) 和高流量的 IP 聯(lián)名及冠名宣傳的產(chǎn)品及品牌將會(huì)更快速地?fù)屨硷嬃鲜袌?chǎng)份額，吸 引部分 Z 世代實(shí)現(xiàn)自我滿(mǎn)足與社交滿(mǎn)足，在激烈競(jìng)爭(zhēng)中攫取一席之地。從軟飲巨 頭來(lái)看，可口可樂(lè)、Monster 等飲料品牌的產(chǎn)品設(shè)計(jì)逐漸推陳出新，以迎合年輕消 費(fèi)者的喜好。

趨勢(shì)三：更新的口感體驗(yàn)

新穎別致的多元口味才是 Z 世代鐘愛(ài)的“快樂(lè)水”。雖然 Z 世代將健康飲品作為 高頻剛需，但平衡好口感與健康是產(chǎn)品核心。飲料公司需認(rèn)真思考的方向。2021 年，眾多飲品紛紛推出全新口味：國(guó)潮新飲元?dú)馍滞瞥觥? 糖 0 卡 0 脂”白桃 口味的氣泡水，成為風(fēng)口上的寵兒；新茶飲品牌喜茶推出巨峰葡萄味無(wú)糖氣泡水， 圈粉年輕人；資深飲品農(nóng)夫山泉推出莫吉托口味 0 糖蘇打氣泡水，受到追捧；經(jīng) 典運(yùn)動(dòng)飲料脈動(dòng)于 2021 年 4 月火熱推出香水檸檬味和白桃味的“0 糖 0 卡”新品， 成功吸引年輕消費(fèi)者。

趨勢(shì)四：更有功能的飲料具備高潛力

具有激活換新、提神醒腦的功能性飲料正占據(jù)時(shí)尚飲品的潮流風(fēng)口。根據(jù) Euromonitor 預(yù)計(jì)，2025 年我國(guó)功能性飲料規(guī)模將達(dá)至 658 億元，2021-2025 年 CAGR 約為 4.6%，是除包裝水外增長(zhǎng)最快的賽道。此外，即飲茶和咖啡仍將保持 較快成長(zhǎng)勢(shì)頭，運(yùn)動(dòng)飲料也將穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù) Euromonitor 預(yù)計(jì)，2025 年我國(guó)即 飲茶、咖啡及運(yùn)動(dòng)飲料規(guī)模分別將達(dá)至 1372 億元、124 億元及 146 億元，2021-2025 年 CAGR 分別為 2.8%、3.7%及 2.9%。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

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重點(diǎn)公司分析   

農(nóng)夫山泉經(jīng)過(guò) 20 余載的發(fā)展，公司產(chǎn)品涵蓋農(nóng)夫山泉包裝飲用水系列產(chǎn)品、茶π 等茶飲料、尖叫等功能飲料、農(nóng)夫果園等果汁飲料、咖啡及各農(nóng)產(chǎn)品。根據(jù) Euromonitor，2012-2020 年農(nóng)夫山泉連續(xù) 8 年保持中國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)占有率第 一。同時(shí)，公司股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，管理團(tuán)隊(duì)基底穩(wěn)固，利于公司長(zhǎng)期可持續(xù)的發(fā)展。

多元化品牌助力高增長(zhǎng)，多品類(lèi)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展：截止 2021 年 6 月，公司產(chǎn)品 主要有：包裝水類(lèi)產(chǎn)品 8 種，咖啡類(lèi) 2 種，茶飲料類(lèi) 3 種，功能飲料類(lèi) 2 種，果 汁類(lèi) 5 種，植物蛋白類(lèi) 1 種，含氣風(fēng)味飲料 1 種，農(nóng)產(chǎn)品 3 種。截止 2021 年 6 月 30 日，2021H1 公司營(yíng)收 151.7 億元，同比 31.4%；歸母凈利潤(rùn) 40.1 億元，同 比 40.1 %。

來(lái)源：酒食新消費(fèi)