在股價持續(xù)低迷的情況下，投資者對白酒股的信心正在發(fā)生動搖。為挽回投資者的心，貴州茅臺在2022年3月7日史無前例的披露了月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，隨后今世緣、酒鬼酒、天佑德酒、山西汾酒、古井貢酒、五糧液、瀘州老窖等上市酒企也紛紛跟進。

3月10日，山西汾酒披露了2022年1-2月經(jīng)營情況。經(jīng)初步核算，今年前2個月，山西汾酒預計實現(xiàn)營業(yè)總收入74億元以上，同比增長35%以上；預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤27億元以上，同比增速超過50%以上。乍一看形勢一片大好，但仔細一看才發(fā)現(xiàn)其中透露出不少“危險”信號。

業(yè)績增長乏力

就在前兩個月山西汾酒才披露了業(yè)績預增公告，預計2021年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤52.34億元－55.42億元，比上年同期增加21.55億元－24.63億元，同比增長70%－80%。

全年業(yè)績增速依然十分強勁，但是分季度來看卻已現(xiàn)乏力之勢。2021年前三季度，山西汾酒營業(yè)收入分別為73.32億元、47.87億元和51.38億元，同比分別增長77.03%、73.23%和47.81%；凈利潤分別為21.82億元、13.62億元和13.35億元，同比分別增長77.72%、239.43%和53.24%。

可以看出，2021年前三季度山西汾酒業(yè)績增速呈逐漸下滑之勢。更為重要的是，2021年前三季度山西汾酒凈利潤為48.79億元，若以已經(jīng)披露的全年凈利潤數(shù)據(jù)52.34億元－55.42億元測算，山西汾酒第四季度凈利潤處于3.55億元至6.63億元之間，同比變動-38.69%至14.5%，意味著四季度極有可能為負增長。

而在此之前，山西汾酒的業(yè)績增速已經(jīng)連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。2018年-2020年，山西汾酒營業(yè)收入增速分別為47.48%、25.79%和17.63%；凈利潤增速分別為58.24%、30.65%和56.39%。

產(chǎn)能過?，F(xiàn)隱憂

雖然業(yè)績增速放緩，但是山西汾酒顯然對白酒高速增長充滿信心，3月16日晚間發(fā)布公告稱，擬投資91億元建設實施汾酒2030技改原酒產(chǎn)儲能擴建項目(一期)，且所需資金全部由企業(yè)自籌。

據(jù)測算，項目投產(chǎn)后，在山西汾酒正常經(jīng)營的情況下，預計達到生產(chǎn)能力年份的銷售收入為81.18億元，年利潤總額為28.58億元，年投資利潤率為20.4%。

但值得注意的是，山西汾酒的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)并不樂觀，2020年其旗下三大產(chǎn)品產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中汾酒產(chǎn)量下滑7.98%，配制酒產(chǎn)量下滑5.81%，系列酒產(chǎn)量下滑幅度則高達50.64%。

銷量方面，2020年汾酒銷量微增4.14%，配制酒銷量增長14.29%，系列酒下滑52.82%。2021年半年報雖然未披露產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，但是其存貨占比始終居高不下。截至2020年底，山西汾酒的存貨為63.56億元，其中庫存商品為25.73億元，2021年上半年存貨為64.94億元，庫存商品為21.97億元。

可見，山西汾酒的銷售情況并不樂觀。另外這些銷售數(shù)據(jù)背后，有多少收入是通過對經(jīng)銷商進行壓貨、捆綁大經(jīng)銷商的來實現(xiàn)的也不得而知。當經(jīng)銷渠道受阻，自然會傳導至廠家，山西汾酒四季度大幅降速或是壓貨擴張泡沫破裂表現(xiàn)。

此外，目前有擴大產(chǎn)能計劃的酒企不在少數(shù)，在山西汾酒之前，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、今世緣、酒鬼酒等酒企已先行一步宣布了大規(guī)模擴產(chǎn)計劃，且多數(shù)聚焦于原酒項目。

就在2月份，今世緣同樣宣告投資91億元擴產(chǎn)，以新增優(yōu)質濃香型原酒年產(chǎn)能1.8萬噸、優(yōu)質清雅醬香型原酒年產(chǎn)能2萬噸。

這樣大規(guī)模的擴產(chǎn)計劃，產(chǎn)能能否被市場消化值得懷疑。而在經(jīng)歷幾年狂飆突進的發(fā)展后，白酒行業(yè)增長已放緩，各大酒企業(yè)績增速大不如以前，貴州茅臺的營收增速從2018年的26.43%下滑至去年三季度的10.75%，同一時期五糧液的營收增速從32.61%下降至17.01%，瀘州老窖的營收增速從25.60%下降至21.65%。

行業(yè)龍頭業(yè)績增速尚且如此，中小酒企更不必多說。股市素有經(jīng)濟晴雨表之稱，白酒股股價已大幅回落，但這或許還只是開始。

來源：網(wǎng)易