8月下旬，上市公司密集發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告，截至周末將共計(jì)10家酒企披露中報(bào)數(shù)據(jù)，包括五糧液、洋河股份、山西汾酒等頭部白酒企業(yè)。

先看本周市場(chǎng)情況，本周市場(chǎng)呈現(xiàn)滬強(qiáng)創(chuàng)弱的特點(diǎn)，上證指數(shù)下跌0.67%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅達(dá)到3.44%。可以看到前期景氣賽道，如電氣設(shè)備、工業(yè)機(jī)械、芯片、光伏等板塊迎來(lái)很大回調(diào)。有些投資者在最近高成長(zhǎng)科技股大漲之時(shí)，也跟風(fēng)買(mǎi)入，卻不了迎來(lái)調(diào)整周期，而傳統(tǒng)消費(fèi)等行業(yè)在本周迎來(lái)上漲。

漲幅居前的板塊是煤炭、保險(xiǎn)和酒店餐飲，分別上漲7.04%、5.89%和5.45%。釀酒指數(shù)上漲1.03%，漲幅在大類(lèi)板塊中排在前四分之一。白酒股漲幅較好，這與科技股調(diào)整，頭部白酒企業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)符合預(yù)期等因素有關(guān)。

具體到個(gè)股，舍得酒業(yè)、山西汾酒、迎駕貢酒等個(gè)股漲幅居前，特別是周四五連續(xù)兩日上漲，已探出底部形態(tài)。中報(bào)預(yù)告超預(yù)期的老白干酒，年內(nèi)一大高點(diǎn)是6月的29.5元，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)191%，良好增速給股價(jià)上漲帶來(lái)強(qiáng)大邏輯，該股也是今年白酒板塊中走勢(shì)最好個(gè)股之一。

啤酒板塊方面，青島啤酒本周最高110.2元，距離116.26元的歷史新高指日可待，這與整個(gè)行業(yè)市場(chǎng)集中度不斷提升等因素有關(guān)，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)放大。葡萄酒板塊的張?jiān)、中葡股份等個(gè)股，股價(jià)創(chuàng)出階段高點(diǎn)，賺錢(qián)效應(yīng)較強(qiáng)。

01

13家酒企披露中報(bào)

汾酒古井增速居前

截至8月26日，已有13家白酒企業(yè)公布中報(bào)。在疫情對(duì)實(shí)體消費(fèi)影響的上半年，全國(guó)多個(gè)城市因新冠病例生活停擺，但白酒企業(yè)的弱周期和抗跌屬性顯現(xiàn)，僅順鑫農(nóng)業(yè)營(yíng)收增速下滑29.07%，其余酒企全部增長(zhǎng)?？鄯莾衾麧?rùn)和凈利潤(rùn)下滑的企業(yè)，也只是水井坊、伊力特和順鑫農(nóng)業(yè)3家。

營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，表明公司銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，酒品售賣(mài)數(shù)量增多。今年上半年，這13家酒企的平均營(yíng)收增速達(dá)到33.42%，*ST皇臺(tái)、巖石股份營(yíng)收增速翻番。

扣非凈利潤(rùn)增速與歸母凈利潤(rùn)增速相差較少，從數(shù)值也可看出，絕大多數(shù)酒企兩者差值在1%之內(nèi)。但天佑德酒、巖石股份等，扣非凈利潤(rùn)增速比凈利潤(rùn)增速高了8%以上，或說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)外，公司虧損影響到最終利潤(rùn)。

從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，*ST皇臺(tái)、山西汾酒和古井貢酒凈利潤(rùn)增速居前，分別為124.62%、41.46%和39.17%，排除皇臺(tái)酒業(yè)經(jīng)營(yíng)不確定性較強(qiáng)，我們看到頭部白酒企業(yè)增速亮眼，特別是汾酒、古井強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑，這兩家酒企既有利潤(rùn)體量，又有速度。

山西汾酒上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.34億元，增長(zhǎng)26.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.13億元，增長(zhǎng)41.46%，利潤(rùn)增速快過(guò)營(yíng)收增速，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較好。受到疫情擾動(dòng)，第二季度利潤(rùn)下滑，略低于預(yù)期。

光大證券指出，山西汾酒持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高青花等中高端產(chǎn)品占比，毛利率穩(wěn)步提升。隨著疫情邊際轉(zhuǎn)好，公司在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展促銷(xiāo)推廣、品牌宣傳活動(dòng)，以拉動(dòng)實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)，亦為后續(xù)中秋旺季打好基礎(chǔ)。

安徽白酒產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出“龍頭壯，效益好，品牌強(qiáng)，產(chǎn)品優(yōu)，空間大”的良好發(fā)展勢(shì)態(tài)。古井貢酒上半年凈利潤(rùn)19.19億元，達(dá)到去年22.98億元的83.51%，成為今年中報(bào)黑馬。

某證券機(jī)構(gòu)指出，古井貢酒優(yōu)化資源投放的同時(shí)，加大對(duì)網(wǎng)絡(luò)和新媒體的投放力度，升級(jí)品牌 IP，公司品牌影響力不斷提升。另外，酒品黃鶴樓省內(nèi)恢復(fù)增長(zhǎng)，省外導(dǎo)入順利，有望今年加速發(fā)展。

分析發(fā)現(xiàn)，今年頭部白酒企業(yè)盈利滋潤(rùn)，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)297.94億元凈利潤(rùn)，依舊保持20.85%的增速，排在第5名。而五糧液凈利潤(rùn)達(dá)到150.99億元。

相較而言，天佑德酒、巖石股份、*ST皇臺(tái)等，凈利潤(rùn)均不及1億元。而在今年疫情的困難模式下，足以看出環(huán)境不佳時(shí)，消費(fèi)偏好往高端名酒傾斜，中、低端白酒的需求彈性下滑。

02

上半年規(guī)上酒企營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到34.64%

伴隨上市酒企中報(bào)密集披露，今年上半年白酒行業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也已出爐，產(chǎn)量出現(xiàn)止跌信號(hào)，且營(yíng)業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，一定程度上是超出市場(chǎng)預(yù)期。

今年1-6月份，全國(guó)規(guī)上白酒企業(yè)釀酒總產(chǎn)量為375.09萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)0.42%。全國(guó)規(guī)上白酒企業(yè)數(shù)量為961家，其中虧損的有190家，虧損面達(dá)19.77%。虧損企業(yè)累計(jì)虧損額為13.41億元，同比增長(zhǎng)65.03%。

經(jīng)營(yíng)收入方面，雖然上半年疫情攪擾，全球加息貨幣趨緊的大環(huán)境下，對(duì)于食品飲料行業(yè)是巨大沖擊，但白酒行業(yè)成為逆勢(shì)環(huán)境下的強(qiáng)者。上半年規(guī)上白酒企業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)品銷(xiāo)售收入3436.57億元，同比增長(zhǎng)16.51%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售利潤(rùn)1366.7億元，同比增長(zhǎng)34.64%。

從數(shù)據(jù)看出，今年白酒產(chǎn)量有望繼2017年以來(lái)的連續(xù)下滑，開(kāi)始呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。而白酒行業(yè)集中度不斷提升，體現(xiàn)在銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)的加速增長(zhǎng)，虧損企業(yè)金額的增大。這表明白酒企業(yè)的市場(chǎng)占有率不斷集中，加劇出清盈利較差企業(yè)，頭部白酒企業(yè)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，基數(shù)擴(kuò)大的同時(shí)盈利能力也在同步發(fā)展，未來(lái)市場(chǎng)更將偏向于頭部競(jìng)爭(zhēng)格局。

來(lái)源：中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)CADA