白酒并購無法一蹴而就，在白酒調(diào)整期，白酒企業(yè)以前看中的很多實物資產(chǎn)如今成了“輕資產(chǎn)”，倒是穩(wěn)定的能打硬仗的管理團隊、銷售團隊，企業(yè)對未來的信心和士氣，往往更易被看中。先說投資主體。首先，外資控股優(yōu)質(zhì)名優(yōu)白酒難。就在上個月，國家就外商投資產(chǎn)業(yè)目錄提出修訂意見稿，“名優(yōu)白酒需由中方控股”這一條取消。但事實上，并購是雙方自愿，生存尚不成問題的名優(yōu)白酒，不論政府層面也好，企業(yè)自身也好，缺乏被外資控股的動力。 　　何況，就外資投資的一種形式QFII（合格境外機構(gòu)投資者）來說，交易機構(gòu)的規(guī)定和國家層面的政策還有鴻溝難逾：上交所和深交所規(guī)定，所有境外投資者對單個上市公司A股的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數(shù)的30%。就16家白酒上市公司而言，記者統(tǒng)計可知，QFII投資單個上市公司的股權(quán)，加起來沒有一個超過10%，離控股就差得更遠了。 　　其次，國企收購程序緩慢。中國的名優(yōu)白酒多是國企，也往往是此輪并購中業(yè)內(nèi)資本的急先鋒。但無論是身為并購方，還是被他方收購，國企的主管部門和各級政府才擁有真正的生殺大權(quán)。先不說并購雙方協(xié)議簽署后的審批程序短則半年，長則幾年，就說并購本身，往往涉及到跨地區(qū)，兩地政府關(guān)于稅收的征收上繳何處就是一個大問題，這往往會成為大吃小大的阻力。還有，政府的訴求和企業(yè)的訴求并不完全重合。沱牌舍得(600702,股吧)企業(yè)內(nèi)部上下想改制，但地方政府遲遲推行未果；老白干酒(600559,股吧)推行混改多年才得以員工持股，據(jù)說都和收購方無法滿足政府意愿有關(guān)。 　　茅臺和五糧液(000858,股吧)2014年經(jīng)銷商大會期間，記者在宜賓和貴陽接觸兩大企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人獲知，盡管今年已有永不分梨和五谷春攬懷，但五糧液并沒有啟動大規(guī)模并購按鍵；茅臺集團也尚在收集白酒信息觀望中，并不輕易出手。除此之外，部分民企家族觀念嚴(yán)重。“制約仁懷白酒產(chǎn)業(yè)整合有兩大難點。其中一個是部分企業(yè)沒有現(xiàn)代企業(yè)意識，堅守"老板"思想，堅持家族式經(jīng)營，難以接受股份合作制經(jīng)營方式，難以很好參與整合。”仁懷酒發(fā)局有關(guān)負(fù)責(zé)人曾對記者說，在實力強大的收購方面前，有企業(yè)如夜郎古酒廠曾擔(dān)心失掉控股權(quán)而談空（白酒招商）。 　　再看資產(chǎn)評估。何為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？廠房、基酒、窖池、工人技師，還是品牌、歷史？在行業(yè)低谷期，不少白酒企業(yè)的基酒因資金緊張甚至已經(jīng)抵押給銀行，窖池也分新老，且釀造時間有間斷，廠房、土地不少是政府低價提供，或租用的場地。