會(huì)稽山未來(lái)戰(zhàn)略依然聚焦黃酒主業(yè)。公司黃酒200多年的歷史,未來(lái)依然深耕黃酒主業(yè),短期內(nèi)不會(huì)考慮轉(zhuǎn)型:1、黃酒的區(qū)域性可以向江浙滬以外市場(chǎng)開(kāi)拓,通過(guò)與江浙滬地理位置相鄰的區(qū)域推廣黃酒,實(shí)現(xiàn)滲透率的提升(江浙滬三地貢獻(xiàn)黃酒行業(yè)銷(xiāo)售收入的近一半,近幾年安徽、湖南、福建等鄰近省份增速較快); 同時(shí),有望選擇一個(gè)重點(diǎn)區(qū)域大力推廣,公司民營(yíng)體制,具有向主流消費(fèi)區(qū)域之外大力推廣的魄力和條件。2、推出相關(guān)新品,實(shí)施消費(fèi)升級(jí),公司純正5年銷(xiāo)量大,8年占比逐步增加。3、開(kāi)拓新的銷(xiāo)售渠道,比如電商等培育市場(chǎng)（黃酒招商）。     資本市場(chǎng)逐步加碼。公司14年上市,今年1月份斥資7300萬(wàn)元收購(gòu)紹興柯橋醉之緣酒業(yè)股權(quán),對(duì)其土地資源進(jìn)行整合;6月份非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案,分別投資4億元和8160萬(wàn)元收購(gòu)烏氈帽酒業(yè)和唐宋酒業(yè)股權(quán),實(shí)現(xiàn)黃酒行業(yè)的整合。公司上市后的1年多時(shí)間里,實(shí)施了三項(xiàng)并購(gòu),定位于做大做強(qiáng)黃酒主業(yè),收購(gòu)?fù)瓿珊?三家新收購(gòu)公司與會(huì)稽山在產(chǎn)品、渠道、品牌等方面形成較好的互補(bǔ),有利于發(fā)揮協(xié)同作用。公司積極整合黃酒行業(yè),體制靈活,未來(lái)有望繼續(xù)實(shí)施并購(gòu)。     員工持股,完善激勵(lì)機(jī)制:在此次定增中,公司員工出資4125萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)300萬(wàn)股,其中管理層7人占持股計(jì)劃36.33%,員工合計(jì)持有63.67%。實(shí)現(xiàn)公司、股東和員工利益的一致性,建立三者的利益共享機(jī)制,完善公司治理結(jié)構(gòu),促進(jìn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。長(zhǎng)期、有效的激勵(lì)體系,可以充分調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造性,吸引和保留管理人才和業(yè)務(wù)骨干,提高公司員工的凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力。     盈利預(yù)測(cè)與投資建議:考慮到增發(fā)時(shí)點(diǎn)的變動(dòng),我們調(diào)減15年EPS 至0.27元(-18%)、16年、17年EPS 保持不變,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為53倍、40倍和38倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。     風(fēng)險(xiǎn)提示:黃酒的區(qū)域市場(chǎng)推廣或不如預(yù)期;并購(gòu)項(xiàng)目整合及推進(jìn)成效或不及預(yù)期;食品風(fēng)險(xiǎn)。