金楓酒業(yè)黃酒業(yè)務(wù)預(yù)計全年毛利率降2pct，黃酒區(qū)域擴張仍緩慢,但預(yù)計H2 在較低基數(shù)上可實現(xiàn)正增長。Q2全年淡季,13%的收入增速(剔除合并白塔影響)只能說一般;H1 外地收入降8%(剔除白塔影響),雖有2013 年基數(shù)較高原因,但也充分顯示區(qū)域擴張仍緩慢。     公司黃酒區(qū)域擴張仍緩慢,下調(diào)2014-15 年EPS 預(yù)測至0.23、0.25 元(前次0.26、0.3 元)。參考可比公司、給予2015年4 倍PS,下調(diào)目標價至9.5 元(前次10.4 元),維持增持評級。預(yù)計未來公司將對白塔銷售、管理進行改善,同時與省外經(jīng)銷商(久加久、永輝超市)深化合作,H2 黃酒有望在較低基數(shù)上實現(xiàn)正增長（黃酒代理）。     新品飲料酒、料酒有望打開增長空間。預(yù)計公司將于9 月推出飲料酒及料酒新品。據(jù)我們了解,公司的飲料酒基于黃酒配制,是一種定位比較時尚、目標群體為年輕人的產(chǎn)品,以啤酒作為競爭品類,預(yù)計產(chǎn)品差異化程度較大,對此我們拭目以待。料酒新品有望受益于行業(yè)的量價齊升發(fā)展,20 萬噸黃酒儲備、基地市場強大的渠道力有助公司快速搶占市場份額,加速收入增長。