還有不到十天，2019年就將過去。在這一年中，釀酒板塊的貴州茅臺(tái)突破萬億市值，進(jìn)入A股市場市值排名前十榜單。這幾乎標(biāo)志著釀酒板塊投資者成為今年A股市場的大贏家。釀酒板塊除了幾只白酒龍頭漲成“巨無霸”外，啤酒龍頭們2019年的漲勢(shì)也值得肯定。比如，青島啤酒。 曾幾何時(shí)，青島啤酒長期占據(jù)國產(chǎn)啤酒板塊收入榜榜首，直到2015年被華潤啤酒超越，降為國內(nèi)行業(yè)排名第二。然而，今年青島啤酒股價(jià)的漲勢(shì)頗為喜人。截止12月19日，青島啤酒（600600.SH）股價(jià)收于52.95元/股，年初至今漲幅達(dá)到48.05%；市盈率（TTM）為36.04倍；市凈率為3.46倍;總市值為687.65億。 說句笑話就是，青島啤酒的投資者們投資年化收益率輕輕松松超越沃倫巴菲特，因?yàn)橘Y料統(tǒng)計(jì)顯示巴菲特的投資平均年化收益率也就是百分之十幾的水平。雖然和白酒龍頭們的年度漲幅不能比，但是青島啤酒48.05%的股價(jià)年度漲幅確實(shí)可圈可點(diǎn)。可惜的是，其股價(jià)今年并沒有超越2015年6月份的前復(fù)權(quán)股價(jià)歷史高點(diǎn)位58.12元/股。 也就是時(shí)間周期拉的更長一些，2012年至2019年青島啤酒股價(jià)基本上在24元/股至58元/股的區(qū)間中上下震蕩。并且，目前青島啤酒的股價(jià)已經(jīng)處于歷史高位水平。所以說，上面講的青島啤酒的年度漲幅48.05%超越沃倫巴菲特投資百分之十幾的年化收益率只能是個(gè)笑話。因?yàn)榘头铺氐耐顿Y收益率具有長期性，穩(wěn)定性。把時(shí)間周期拉長看，青島啤酒八年區(qū)間震蕩走勢(shì)說明其過去并不是一只很好的價(jià)值投資標(biāo)的，但確實(shí)是一只周期頗為明顯的波段投資標(biāo)的。 股價(jià)走勢(shì)與業(yè)績表現(xiàn)高度契合 細(xì)看青島啤酒過去八年業(yè)績，與其股價(jià)走勢(shì)的契合程度非常高。 首先，每年拆解來看。 2013年，青島啤酒營業(yè)收入同比增長9.73%；凈利潤同比增長12.2%。這一年?duì)I收盈利高增長的青島啤酒股價(jià)一路上漲，幾近翻倍。2014年，營收同比增速降至2.68%，大幅下滑；凈利潤同比增速更是降至可憐的0.85%，下滑幅度更大。這一年，雖然A股市場迎來一波大牛市。青島啤酒二級(jí)市場表現(xiàn)卻非常低迷，先跌后震。2015年，雖然青島啤酒營收凈利潤雙雙下滑，卻借著A股牛市的后瘋狂，前復(fù)權(quán)股價(jià)在上半年沖上歷史高位的58.12元/股。2016年，青島啤酒營業(yè)收入、凈利潤進(jìn)一步下滑。青島啤酒股價(jià)經(jīng)過15年下半年的過度下跌后，進(jìn)入小幅上漲的修復(fù)階段。2017年、2018年，青島啤酒業(yè)績復(fù)蘇，凈利潤同比增速重回兩位數(shù)百分點(diǎn)。其股價(jià)在2017年迎來強(qiáng)勢(shì)上漲。2018年由于兩個(gè)大國貿(mào)易問題的原因，大盤走勢(shì)下行，青島啤酒走勢(shì)也因大盤走勢(shì)下行。 其次，整個(gè)八年周期來看。 2012年、2018年青島啤酒營業(yè)收入為別為258億、266億，年復(fù)合增長率僅為0.51%；凈利潤分別為17.6億、14.2億，年復(fù)合增長率為-3.51%；扣非凈利潤分別為14.7億、10.5億，年復(fù)合增長率為-5.45%。從整個(gè)八年完整經(jīng)營周期來看，青島啤酒幾乎失去成長性。這樣的業(yè)績表現(xiàn)，和其股價(jià)過去八年的區(qū)間震蕩也是相匹配的。 后，分階段來看。 2012年-2013年，青島啤酒業(yè)績上漲并達(dá)到頂峰。2014年-2016年，業(yè)績持續(xù)下滑，進(jìn)入下行階段。2017-2018年，業(yè)績明顯改善，進(jìn)入復(fù)蘇階段。并且，從今年前三季季度的業(yè)績來看，青島啤酒的復(fù)蘇還在繼續(xù)。 三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，青島啤酒今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入248.97億，同比增長 5.31%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 25.86 億元，同比增長23.15%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤 22.98億元，同比增長27.55%。很顯然，今年青島啤酒的股價(jià)走勢(shì)與其業(yè)績?cè)鲩L也是匹配的。 這種業(yè)績與股價(jià)的匹配性對(duì)投資者來講非常重要。這意味著排除宏觀上的無能為力，明顯處于業(yè)績復(fù)蘇期的青島啤酒，其二級(jí)市場表現(xiàn)持續(xù)向好的確定性非常高。 提價(jià)貢獻(xiàn)未來增量 了解啤酒行業(yè)的朋友都知道，2012-2017年是啤酒行業(yè)存量市場競爭的白熱化時(shí)期。這個(gè)時(shí)期各啤酒企業(yè)競爭的殘酷性，對(duì)于普通消費(fèi)者來講體會(huì)并不深刻。拿一瓶零售價(jià)5元/瓶的華潤雪花勇闖天涯來舉例，其廠家利潤也就只有7-8分錢。一瓶售價(jià)兩元純凈水的利潤水平都是一瓶啤酒的好幾倍。殘酷的價(jià)格戰(zhàn)淘汰了大批的中小規(guī)模啤酒企業(yè)。啤酒CR5的市場份額從60%左右提高到80%左右。其中青島啤酒的市場份額擴(kuò)大趨勢(shì)明顯。 殘酷的價(jià)格戰(zhàn)在淘汰中小啤酒企業(yè)的同時(shí)，也讓各大啤酒廠商從份額競爭轉(zhuǎn)向利潤競爭。從2017年、2018年的業(yè)績數(shù)據(jù)可以看出，青島啤酒凈利潤增速遠(yuǎn)高過營業(yè)收入同比增速，并且營業(yè)收入增速也稍快于份額增速。 目前，國內(nèi)啤酒行業(yè)銷量下滑趨勢(shì)明顯，已經(jīng)持續(xù)數(shù)年。行業(yè)從增量市場演變成存量市場，激烈的存量市場競爭是價(jià)格戰(zhàn)爆發(fā)的根源。面對(duì)市場份額趨于穩(wěn)定的行業(yè)現(xiàn)狀，要想取得新的業(yè)績?cè)隽恐挥小疤醿r(jià)”等為數(shù)不多的方法可以選擇。顯然，作為國產(chǎn)啤酒知名度高，歷史悠久的青島啤酒提價(jià)優(yōu)勢(shì)更明顯。2019 年青島啤酒以 1637.72 億元的品牌價(jià)值連續(xù) 16 年蟬 聯(lián)中國啤酒行業(yè)品牌價(jià)值（世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布），具有極強(qiáng)的品牌影響力。 2018年青島啤酒噸酒價(jià)提升約4%。2019年前三季度青島啤酒噸酒價(jià)提升約5%。而對(duì)應(yīng)的同期業(yè)績均出現(xiàn)了不錯(cuò)的同比增長。并且，基于原材料價(jià)格上漲以及行業(yè)天花板壓力，青島啤酒的提價(jià)在行業(yè)經(jīng)過深度調(diào)整后大概率進(jìn)入常態(tài)化。 高端化能否推動(dòng)沖刺千億市值 隨著九零后零零后，未來成為主流的啤酒消費(fèi)人群，國內(nèi)啤酒廠商面臨外資品牌沖擊的同時(shí)，也迎來了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的機(jī)會(huì)。為了寫青島啤酒，特意走訪了北京的數(shù)家夜店，除了百威、嘉士伯、喜力等外資啤酒品牌外，這些酒吧的酒單上面都有青島啤酒，并且是的國產(chǎn)啤酒品牌。在三里屯、工體西路等地段，青島啤酒的廣告頗為常見。 Euromonitor 數(shù)據(jù)顯示，青島啤酒是目前市場上成功橫跨高中低價(jià)位的啤酒品牌。低端做份額，中高端做利潤是青島啤酒獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。并且相對(duì)于低端啤酒過去十年年復(fù)合增速僅1%的的困頓局面，中端啤酒和高端啤酒的的年復(fù)合增速還可以達(dá)到8%、18%。 來源：雪球