核心觀點：社零數(shù)據(jù)持續(xù)向好，啤酒環(huán)比明顯改善 2020 年 5 月社會消費品零售總額下滑 2.8%，幅度環(huán)比 4 月份收窄 4.7pct，主因在于疫情控制經(jīng)濟回暖，疊加政策支持，消費市場改善。5 月餐飲及限額以上餐飲收入分別降 18.9%與 15.4%，下滑幅度收窄，原因在于疫情防控到位，多數(shù)餐飲門店開放，以及補償性需求增多。從細分子行業(yè)來看，5 月份飲料類、煙酒類分別增 16.7%、10.4%，環(huán)比提升 3.8pct 與 3.3pct;糧油食品類增長 11.4%，環(huán)比略回落 6.8pct，疫情后期囤貨需求減少，糧油食品仍保持高速增長。疫情局部地區(qū)反彈可能對復蘇節(jié)奏產(chǎn)生擾動，但整體回暖趨勢不變。我們預計 6 月社會消費品零售總額增速大概率持續(xù)回暖。 統(tǒng)計局公布 5 月啤酒銷量同比增 14.6%超預期，我們認為 6 月啤酒銷量仍將延續(xù)5 月增長趨勢，考慮到雨水天氣，增速可能略有放緩。整體來看 2020Q2 啤酒復蘇，一方面得益于疫情控制后復工復產(chǎn)較為順利，餐飲復蘇較快;另一方面其他娛樂、旅游消費部分程度轉移至啤酒消費。從啤酒渠道結構來看，流通與餐飲渠道恢復較好，夜場渠道仍受影響。啤酒行業(yè)呈現(xiàn)明顯的結構升級特征，一是企業(yè)引導啤酒消費由低端升級到中端，減少買贈促進價格回歸;二是推出超高端啤酒，繼續(xù)拉升品牌力，抬高價格天花板。我們看好啤酒短期的復蘇機會，以及未來結構升級的勢能，青島啤酒、珠江啤酒等可能率先受益。 推薦組合：貴州茅臺、五糧液、中炬高新與涪陵榨菜 (1)貴州茅臺回款節(jié)奏按計劃進行，經(jīng)銷商已開始三季度打款。直銷體系中多個渠道可能增量，疊加其他直銷出口逐漸理順，直銷渠道占比將進一步提升，業(yè)績大概率加速增長。(2)五糧液持續(xù)推進營銷改革，加大渠道管控，銷量提升源于空白市場覆蓋以及團購渠道開拓，預計全年大概率完成雙位數(shù)增長。(3)中炬高新內(nèi)部機制已經(jīng)理順，員工心態(tài)平穩(wěn)。管理賦能效果初顯。消費復蘇對公司產(chǎn)生正面影響，目前公司仍按即定戰(zhàn)略有序推進，渠道細化、產(chǎn)品開發(fā)等工作仍在進行。(4)涪陵榨菜動銷良性發(fā)展，考慮到 2020Q2 同期低基數(shù)以及渠道補庫存作用，預計二季度營收大概率加速增長。全年渠道拓展效果良好，新品節(jié)奏可能延后，但 2020 年增長確定性仍強。 板塊行情回顧：食品飲料跑輸大盤 6 月 15 日- 6 月 19 日，食品飲料指數(shù)漲幅為 2.3%，一級子行業(yè)排名第 13，低于滬深 300 約 0.1pct，子行業(yè)中啤酒(5.9%)、肉制品(5.2%)及葡萄酒(5.1%)漲幅。受益于啤酒 6 月整體表現(xiàn)較好，主流渠道恢復正常，啤酒板塊表現(xiàn)突出。個股方面，仙樂健康、通葡股份、湯臣倍健等漲幅;瀘州老窖、西麥食品、蓮花健康等跌幅居前。 來源：佳釀網(wǎng)