全球調(diào)味品零售市場中美國、中國為前兩大市場。在中、美、日、韓四國中，中國調(diào)味品CAGR10（2009-2018）增速快，為9%。韓、美次之，日本呈現(xiàn)略微負(fù)增長。 調(diào)味品具有產(chǎn)品種類多、消費額低、復(fù)購率高的特性，受經(jīng)濟周期波動影響小，剛需的屬性帶來提價的能力；屬于必選消費，剛需性強、周期性弱，行業(yè)發(fā)展空間大，盈利能力與防御能力兼具的行業(yè)。 一方面餐飲市場逐年持續(xù)增長推動調(diào)味品需求穩(wěn)健增長，另一方面城鎮(zhèn)化發(fā)展及中高階層消費群體擴大促進調(diào)味品產(chǎn)品升級，我國調(diào)味品市場呈高個位數(shù)增長。 據(jù)國際第三方咨詢機構(gòu)歐睿數(shù)據(jù)顯示，基于我國居民飲食習(xí)慣正在發(fā)生變化（尤其是年輕人），考慮價格及其他因素的自然上漲，預(yù)計未來五年調(diào)味品零售額年復(fù)合增速大約為7.08%。以家庭消費占調(diào)味品行業(yè)總規(guī)模32%的比例估算，預(yù)計至2023年調(diào)味品行業(yè)總規(guī)模將突破5000億大關(guān)。 中國目前的調(diào)味品市場還較為分散，行業(yè)集中度是遠(yuǎn)低于其它國家和地區(qū)，零售渠道CR5在20%左右。 目前，我國基礎(chǔ)調(diào)味品仍然占據(jù)調(diào)味品主要地位。飲食結(jié)構(gòu)的變化帶來調(diào)味品滲透率的提升和單次用量的增加，使得行業(yè)收入規(guī)模不斷增加；同時，人民生活水平的提升推動調(diào)味品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，是行業(yè)收入及盈利能力持續(xù)提升的主要推動力。 根據(jù)《調(diào)味品行業(yè)藍皮書》數(shù)據(jù)顯示，調(diào)味品行業(yè)中海天的市占率穩(wěn)居（約6.5%），其他位居市占率前五的調(diào)味品公司分別是李錦記（4.0%）、老干媽（3.6%）、美味鮮（3.3%）和太太樂（2.8%）。 若將調(diào)味品分為三類，榨菜、蘿卜、泡菜等腌制品屬于可選（非必需的）佐餐調(diào)味品，其應(yīng)用無特定菜系搭配要求，使用主要集中在家庭端。 榨菜是調(diào)味品中的一個細(xì)分品類，2019年行業(yè)規(guī)模約為80億，涪陵榨菜集團是榨菜行業(yè)的龍頭，也是一家全國性的榨菜企業(yè)，其業(yè)務(wù)以榨菜為根本，同時也正逐步擴張到其他佐餐調(diào)味品。 雖然調(diào)味品市場穩(wěn)步增長，但對于中小生產(chǎn)企業(yè)而言，在生產(chǎn)層面和營銷渠道層面不具有規(guī)模優(yōu)勢，在行業(yè)增速放緩或負(fù)增長的背景下將面臨明顯的經(jīng)營壓力，龍頭企業(yè)市場占有率在這一過程中會持續(xù)提高。 龍頭企業(yè)在疫情下及時調(diào)整，借助自身較強的渠道掌控力，積極主動開拓市場，不斷擴大優(yōu)勢，行業(yè)集中度加速提升。 根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2019年海天、美味鮮的市場份額分別提升1.6pct、0.4pct，預(yù)計今年龍頭企業(yè)仍有望持續(xù)提升份額。 因調(diào)味品龍頭對下游消費者具有較強議價能力，上游成本上漲時，龍頭提價以便將成本壓力轉(zhuǎn)嫁給下游消費者，2-3年一次的行業(yè)提價潮帶動產(chǎn)品價格上漲；消費升級帶動調(diào)味品產(chǎn)品升級，推動主流價格帶上移。 今年一季度受疫情影響居民外出受限，餐飲業(yè)基本停滯，餐飲渠道的需求銳減，消費場景轉(zhuǎn)移至家庭端為主，家庭渠道需求大幅增長，部分程度上彌補餐飲渠道的需求下滑，但由于餐飲渠道消費占比更大，導(dǎo)致行業(yè)2020Q1整體業(yè)績增速下降至個位數(shù)，實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長2.32%，歸母凈利潤同比增長7.65%。 華創(chuàng)證券認(rèn)為，隨著疫情隔離逐步解除，B端餐飲需求有望恢復(fù)。作為居家必選板塊，C端Q1保持良好增長趨勢，甚至呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，補庫存動作持續(xù)。但疫情期間外出餐飲消費減少沖擊B端需求。 整體而言需求兌現(xiàn)必選屬性，龍頭渠道掌控力優(yōu)異。下半年疫情影響漸進消退，疫情風(fēng)險降低將帶來下游餐飲門店開門數(shù)量逐步增加。 疫情期間餐飲消費停滯，下半年或迎來報復(fù)性餐飲消費，調(diào)味品B端需求將迎來大幅回升，成為下半年行業(yè)主要增長點。 來源：賢集網(wǎng)