“醬油老二”終于公布階段性紓困方案：“寶能系”瘋狂出售資產(chǎn)的同時(shí)，繼續(xù)定增中炬高新。這也說(shuō)明，調(diào)味品行業(yè)依然大有可為。

化解風(fēng)險(xiǎn)

10月19日晚間，中炬高新發(fā)布了關(guān)于收到上交所《控股股東股份質(zhì)押事項(xiàng)的監(jiān)管工作函》的回復(fù)公告。公告稱，控股股東中山潤(rùn)田投資有限公司（寶能投資三級(jí)子公司，以下簡(jiǎn)稱“中山潤(rùn)田”）目前存在債務(wù)違約金額29.75億元，正積極采取措施與債權(quán)人溝通，通過(guò)展期、分期支付等方式化解短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于近段時(shí)間忐忑不安的投資人而言，這是久違的解決方案。

一周前，中炬高新發(fā)布公告稱，股東中山潤(rùn)田所持公司部分股份新增司法凍結(jié)與輪候凍結(jié)的情形。此外，今年9月份以來(lái)，中山潤(rùn)田通過(guò)3次股權(quán)質(zhì)押，將所持中炬高新股票質(zhì)押數(shù)量由1.58億股提高到1.68億股，占其所持股份的85.13%，占中炬高新總股本的21.1%。

彼時(shí)，有觀點(diǎn)表示，中炬高新目前市值約270億元，寶能系持股約24%，價(jià)值約65億元。鑒于寶能系目前數(shù)百億級(jí)別的債務(wù)逾期，應(yīng)該無(wú)力解除中炬高新輪后凍結(jié)的股份。因此，中炬高新恐遭易主。

然而，回復(fù)函信息顯示，中山潤(rùn)田擬通過(guò)到期贖回化解一部分風(fēng)險(xiǎn)，資金通過(guò)“寶能系”相關(guān)方房地產(chǎn)銷售及項(xiàng)目出讓資金支付。中山潤(rùn)田表示，將優(yōu)先解決質(zhì)押到期資金，計(jì)劃將其質(zhì)押比例在2021年12月31日前降低至80%以下。

公司表示，當(dāng)前遇到的流動(dòng)性困難是階段性的、暫時(shí)性的，中山潤(rùn)田及其股東方將全力以赴、擔(dān)當(dāng)盡責(zé)，積極做好相關(guān)融資業(yè)務(wù)存續(xù)期管理、風(fēng)險(xiǎn)緩釋和到期還本安排，盡快恢復(fù)自身的健康發(fā)展。

對(duì)于質(zhì)押化解方案，中炬高新稱，2021年年末前到期的質(zhì)押，控股股東擬到期贖回，資金通過(guò)股東相關(guān)方房地產(chǎn)銷售及項(xiàng)目出讓資金支付。上述到期項(xiàng)目質(zhì)押融資余額合計(jì)14.41億元，控股股東表示將優(yōu)先解決質(zhì)押到期資金，計(jì)劃將其所持公司持股中質(zhì)押比例在2021年12月31日前降低至80%以下。

值得注意的是，此次公告透露了控股股東寶能集團(tuán)的家底：曾在資本市場(chǎng)上風(fēng)光無(wú)兩的寶能集團(tuán)，如今正處在流動(dòng)性危機(jī)的漩渦之中。

2015年，中炬高新被寶能系相中。此后，寶能系逐漸通過(guò)一系列資本操作，成了中炬高新實(shí)控人。從當(dāng)下中炬高新目前的董事會(huì)構(gòu)成情況來(lái)看，“寶能系”占控制地位。中炬高新董事會(huì)除三名獨(dú)立董事外，其余五個(gè)席位有四席來(lái)自“寶能系”。

公告還介紹，寶能集團(tuán)自今年6月份以來(lái)遇到暫時(shí)性資金周轉(zhuǎn)困難。具體來(lái)看，近段時(shí)間較為緊迫的流動(dòng)性資金缺口約為200億元，包括：所有理財(cái)產(chǎn)品兌付合計(jì)83.49億元；較為急迫的工程款等需要支付26億元；部分緊迫的經(jīng)營(yíng)款項(xiàng)及到期本息約85億元。此外，截至公告日，剔除交叉重復(fù)案件，寶能系共被執(zhí)行金額180億元。

對(duì)于此次流動(dòng)性危機(jī)，寶能集團(tuán)認(rèn)為，其根本原因在于制造業(yè)的巨額資金投入，疊加疫情、房地產(chǎn)政策調(diào)控、融資集中到期等因素的綜合影響。而通過(guò)中炬高新來(lái)披露相關(guān)信息也說(shuō)明，已經(jīng)發(fā)酵了一段時(shí)間的寶能系資金鏈問(wèn)題，終于開(kāi)始向上市公司傳導(dǎo)。

當(dāng)下，寶能集團(tuán)的應(yīng)對(duì)方式，包括積極加快房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售及回款、重點(diǎn)資產(chǎn)出售等。

報(bào)告中，中山潤(rùn)田稱，控股股東相關(guān)方正啟動(dòng)深圳寶能中心、舊改項(xiàng)目，前海優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、物流園資產(chǎn)包項(xiàng)目等位于上海、深圳、廣州的8大資產(chǎn)項(xiàng)目出售。上述項(xiàng)目涉及商業(yè)物業(yè)、土地、商業(yè)綜合體、舊改及優(yōu)質(zhì)金融公司股權(quán)等，評(píng)估價(jià)值超1000億元。公司預(yù)計(jì)3-4個(gè)月內(nèi)回款約200億元。

從目前的股價(jià)走勢(shì)看，中炬高新控股股東寶能集團(tuán)遭遇的短期流動(dòng)性危機(jī)對(duì)上市公司確實(shí)影響不大。

堅(jiān)持定增

雖然仍存在地產(chǎn)項(xiàng)目銷售及資產(chǎn)出售進(jìn)度不及預(yù)期等原因，導(dǎo)致中山潤(rùn)田無(wú)法及時(shí)籌措認(rèn)購(gòu)資金的風(fēng)險(xiǎn)；不過(guò)，隨著化解短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公告的發(fā)布，中山潤(rùn)田強(qiáng)調(diào)了其具備認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)發(fā)行股份的資金能力，還是給了市場(chǎng)一粒定心丸。

事實(shí)上，根據(jù)回復(fù)函，中山潤(rùn)田、寶能集團(tuán)均表示，目前公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控，寶能集團(tuán)通過(guò)業(yè)務(wù)發(fā)展、快速售賣資產(chǎn)回籠資金等措施，有望短期內(nèi)走出困境。而且，寶能集團(tuán)高度重視中炬高新的發(fā)展，看好調(diào)味品行業(yè)的前景，愿意繼續(xù)推進(jìn)本次非公開(kāi)發(fā)行。

2021年7月，中炬高新董事會(huì)通過(guò)了定增預(yù)案，擬向中山潤(rùn)田發(fā)行2.39億股，募集資金近78億元，用于陽(yáng)西基地300萬(wàn)噸調(diào)味品的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

為了保障中炬高新非公開(kāi)發(fā)行認(rèn)購(gòu)資金的到位，中山潤(rùn)田方面表示，將重點(diǎn)做好深圳南山區(qū)寶能城、南京燕子磯、南京板橋、太原寶能城四大項(xiàng)目的銷售回款工作。截至目前，上述四個(gè)項(xiàng)目剩余貨值584.7億元，預(yù)計(jì)可凈回籠資金87.7億元，其中77.9億可為中山潤(rùn)田關(guān)于本次非公開(kāi)發(fā)行的認(rèn)購(gòu)資金提供保障。

在部分投資人看來(lái)，在遭遇短期流動(dòng)性危機(jī)的情況下，寶能大概率不會(huì)出售中炬高新等優(yōu)質(zhì)控股公司的股權(quán)。“債多不愁，只要醬油好賣，舍房地產(chǎn)也未嘗不可”。

一投資人表示，“市場(chǎng)到目前還沒(méi)有真正相信姚老板對(duì)定增金額認(rèn)購(gòu)的決心和態(tài)度。但如果這事兒一旦落實(shí)，廚邦很可能就是繼海天和李錦記之后又一個(gè)能實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局的調(diào)味品品牌了?？紤]到廚邦目前的估值，退可守；再考慮到廚邦未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃正在一步步落實(shí)，進(jìn)可攻?！?/p>

《2020-2021年中國(guó)調(diào)味品行業(yè)研究報(bào)告》顯示，2020年，中國(guó)調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3950億元，同比增長(zhǎng)15.3%，預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)規(guī)模將突破4000億元。從集中度來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)醬油行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模前3名的公司所占的市場(chǎng)份額僅為30%，鄰國(guó)日本醬油前3名達(dá)51%，國(guó)內(nèi)醬油龍頭份額提升空間廣闊。這說(shuō)明頭部企業(yè)可以擠壓其他企業(yè)的市場(chǎng)份額，而且，公司還有許多空白區(qū)域待開(kāi)發(fā)。

近日，海天味業(yè)發(fā)布部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整的公告：鑒于各主要原材料、運(yùn)輸、能源等成本持續(xù)上漲，公司決定對(duì)醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的格進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整幅度為3%至7%不等，新價(jià)格于10月25日開(kāi)始實(shí)施。除海天味業(yè)外，9月底，安琪酵母也宣布對(duì)國(guó)內(nèi)大包裝酵母進(jìn)行提價(jià)，幅度超20%，為歷史提價(jià)新高。

中信建投表示，調(diào)味品此次調(diào)價(jià)是基于成本壓力，因此，市場(chǎng)動(dòng)銷恢復(fù)依舊較為緩慢，需求端相對(duì)低迷。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，短期調(diào)味品公司經(jīng)營(yíng)壓力依舊在，且在價(jià)格傳導(dǎo)期間，提價(jià)部分會(huì)作為費(fèi)用返還渠道，此后會(huì)逐漸收回，因此提價(jià)的利好更多體現(xiàn)在明年。

雖然，當(dāng)下調(diào)味品行業(yè)快速發(fā)展，但已經(jīng)過(guò)了快速增長(zhǎng)的階段，進(jìn)入供給側(cè)改革的階段，導(dǎo)致頭部企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。對(duì)中炬高新而言，能不能沖入行業(yè)梯隊(duì)，主要還看其能不能順利剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，聚焦主業(yè)，提升產(chǎn)能，持續(xù)擴(kuò)大市占率。定增如果能落實(shí)資金問(wèn)題，中炬高新未來(lái)的發(fā)展或許會(huì)更順暢

來(lái)源：酒業(yè)家快消