目前中國調(diào)味品平均價(jià)格仍遠(yuǎn)低于世界平均水平。若以臺(tái)灣地區(qū)為基準(zhǔn),我們估算國內(nèi)調(diào)味品平均單價(jià)還有70%上升空間。我們認(rèn)為消費(fèi)者需求有望推動(dòng)升級(jí)持續(xù),我們預(yù)計(jì)未來五年價(jià)格復(fù)合增速為6%,調(diào)味品平均單價(jià)上升至目前人均GDP 對(duì)應(yīng)的世界平均價(jià)格水平。 　　未來調(diào)味品(調(diào)味品代理)行業(yè)分化將加劇,具有產(chǎn)品創(chuàng)新能力和渠道優(yōu)勢的公司收入增速或超市場預(yù)期:1)消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、健康、多元化等要求的提升對(duì)公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力提出更高挑戰(zhàn),未來具有產(chǎn)品研發(fā)能力的公司有望勝出,如海天味業(yè);2)有望受益于分散的行業(yè)格局和消費(fèi)升級(jí)需求,通過渠道擴(kuò)張搶占市場份額,如中炬高新。     鑒于其他食品飲料子行業(yè)的國內(nèi)增長乏力,市場或擔(dān)心調(diào)味品上市公司收入增速大幅放緩。但我們認(rèn)為受益于消費(fèi)升級(jí)和行業(yè)集中度提升,調(diào)味品有望維持較快增速。我們覆蓋海天味業(yè)和中炬高新給予“買入”評(píng)級(jí),我們認(rèn)為產(chǎn)品多元化和渠道擴(kuò)張有望驅(qū)動(dòng)公司 　　我們認(rèn)為部分食品飲料上市公司收入增長放緩主要受到消費(fèi)人群和渠道變化的負(fù)面影響,而非經(jīng)濟(jì)下滑造成終端需求疲弱。但我們認(rèn)為調(diào)味品行業(yè)具有一定差異性,格局好于其他子行業(yè):1)消費(fèi)升級(jí)發(fā)生在子行業(yè)內(nèi)部,消費(fèi)行為的變化不會(huì)對(duì)其規(guī)模造成負(fù)面影響;2)調(diào)味品產(chǎn)品屬性并不適合目前電商模式,電商渠道沖擊有限; 3)目前行業(yè)分散,有望受益于產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢擴(kuò)大市場份額。