去年底，醬油企業(yè)陸續(xù)進行了提價，目前看價格向下游的傳導比較順利。

社區(qū)團購的沖擊也邊際緩和，利空因素消化殆盡。

業(yè)績方面，調(diào)味品企業(yè)四季度的業(yè)績增長超出預(yù)期，顯示了業(yè)績見底跡象。

Q4業(yè)績高增長

陵榨菜2021年業(yè)績快報顯示，21年實現(xiàn)營收25.19億元，同比 10.82%；扣非歸母凈利6.94億元，同比-8.50%。

單Q4來看，公司實現(xiàn)營收5.63億元，同比 18.74%；歸母凈利潤2.38億元，同比 45.73%；實現(xiàn)扣非歸母凈利2.09億，同比 32.4%，盈利表現(xiàn)超預(yù)期。

中炬高新2021 年度業(yè)績快報，實現(xiàn)營收51.16 億元，同比減少0.14%；扣非后歸母凈利潤7.29 億元，同比減少18.73%。

單Q4實現(xiàn)營收17.04 億元，同比增長29.68%，其中美味鮮公司實現(xiàn)13.40 億元，同比增長6.69%；扣非后歸母凈利潤3.75 億元，同比增長74.42%。同樣超出市場預(yù)期。

為什么Q4業(yè)績很好。因為動銷恢復(fù)了。

2021年初，調(diào)味品公司的庫存都比較高，不少還把存貨壓到了渠道。

三季度之后，渠道庫存慢慢消化掉了，加上四季度是傳統(tǒng)旺季，因此動銷重新得到了恢復(fù)。

提價順暢

另一原因是，Q4各家公司都進行了提價，渠道的備貨也比較積極，廠家出貨量大增，推高了業(yè)績。

例如，醬油公司中，海天味業(yè)率先提價，中炬、千禾、李錦記跟隨。

10月12日，海天味業(yè)宣布，對醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價格進行調(diào)整，主要產(chǎn)品調(diào)整幅度為3%～7%不等。

很快，李錦記、恒順醋業(yè)都宣布對部分產(chǎn)品調(diào)整價格。

涪陵榨菜也于11月12日宣布，對各品類提價3-19%，目前提價梳理整體順利，流通端已完成提價，商超端也已部分完成。

調(diào)味品行業(yè)平均提價周期2-3 年，龍頭海天率先提價，中炬、千禾等企業(yè)延后1-3 個月跟隨，給經(jīng)銷商提供進貨窗口期。

復(fù)盤 5 次調(diào)味品提價，08、10、17 年分別為成本驅(qū)動型提價，12、14年則為需求拉動。

提價后，預(yù)計 1-2 個季度可增厚利潤。更重要的是，龍頭銷量受影響程度小，還可逐步提升品牌力，獲得份額增長和增厚利潤，集中度進一步提升。

與白酒類似的是，調(diào)味品具有剛需屬性、購買頻次低，價格敏感度低于其他必選消費品。

對于品牌力強符合消費升級的產(chǎn)品，購買意愿足，提價的過程也體現(xiàn)了行業(yè)不斷淘汰弱小品牌。

社區(qū)團購緩和

去年調(diào)味品業(yè)績差，一是成本上漲過快，二是社區(qū)團購的沖擊。

鹽津鋪子在2021年半年度業(yè)績預(yù)告：公司低估了社區(qū)團購等新零售渠道對傳統(tǒng)商超渠道的影響，上半年公司在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關(guān)市場費用投入過多（有冗余），但商超渠道銷售收入增長及渠道業(yè)績都未達預(yù)期。

現(xiàn)在，社區(qū)團購的沖擊，也出現(xiàn)了邊際改善。

社區(qū)團購本質(zhì)上是新的渠道。新玩家要站穩(wěn)腳跟，都是以殺價的方式獲客。未來成為既得利益者之后，會逐步回歸理性，一同維護這個市場。

去年初社區(qū)團購大爆發(fā)，平臺選擇低價產(chǎn)品用來引流，一定程度的引發(fā)消費降級，而消費者對產(chǎn)品本身認知度不高，容易被混淆。

不過隨著監(jiān)管的出席，為了避免價格倒掛，團購對價格補貼也在縮減，更多費用在基礎(chǔ)設(shè)施中。

品牌方也開始擁抱新渠道，推出面向社團差異化的低端產(chǎn)品。因此，未來社團團購占比將趨于穩(wěn)定。

調(diào)整充分

目前，調(diào)味品板塊的調(diào)整，已經(jīng)有一年時間了，跌幅差不多是50%，無論時間、空間，都是比較充分的。

從估值看，目前處于行業(yè)5 年估值中樞之下，肯定不能說貴了。

這幾天，大盤兩連長陰而創(chuàng)新低，再跌就是一年半前那次突破的平臺了，短線再跌空間已很有限。至于大趨勢肯定沒那么容易扭轉(zhuǎn)，因為幾大指數(shù)都已破位下行，但再怎么調(diào)整也有個緩沖的過程。

持續(xù)大跌后不盲目看空，只是短線操作上依然不建議一般人去抄底，因為太多熊市趨勢下的票，跟隨大勢抄底的話抽一下也還會跌。

但對于調(diào)味品，至少應(yīng)該更樂觀一些看待：Q4業(yè)績已經(jīng)顯示出見底潛力，今年Q1業(yè)績很快會公布，應(yīng)該不會差。

業(yè)績得到驗證之際，如果疊加大盤企穩(wěn)的話，行業(yè)將有望進入新一輪上漲周期。

來源：古文尚